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京东物流2022年三季度业绩点评总结

核心内容概述

京东物流（02618.HK）于2022年12月2日发布三季度业绩公告，整体表现稳健，盈利能力持续增强，外部客户收入占比显著提升，显示出公司在一体化供应链服务领域的竞争力增强。公司未来增长潜力受到市场关注，分析师维持“增持”评级。

主要观点

• 盈利能力提升：
  2022Q3，京东物流实现毛利26.49亿元，同比增长108.6%，毛利率提升至7.41%，显示公司成本控制和规模效应逐步显现。

• 外部客户增长显著：
  外部客户收入同比增长67.76%，占总收入的69.51%（剔除德邦集团后占比63.59%），成为收入增长的主要动力。

• 一体化供应链客户粘性增强：
  外部一体化供应链收入同比增长18.63%，单客户平均收入提升7.24%，表明客户粘性增强，服务需求持续上升。

• 对外布局加速：
  公司在快递、快运、仓储等领域持续扩张，包括接入抖音电商、航空运营、控股德邦集团等，提升整体服务能力。

关键信息

业绩数据

• 营收：2022Q3营收357.71亿元（剔除德邦集团后299.50亿元），同比增长38.9%（剔除德邦后16.3%）。
• 毛利：26.49亿元，同比增长108.6%。
• 净亏损：1.49亿元，去年同期净亏损10.51亿元。
• 非国际财务报告准则盈利：4.47亿元（剔除德邦后1.90亿元），去年同期亏损5.67亿元。

收入构成

• 京东集团收入：109.05亿元，同比下降0.20%。
• 外部客户收入：248.66亿元（剔除德邦后190.46亿元），同比增长67.76%（剔除德邦后28.49%）。
• 外部一体化供应链收入：73.25亿元（剔除德邦后71.61亿元），同比增长18.63%（剔除德邦后15.97%）。

客户增长

• 客户数量：62629名（剔除德邦后62161名），同比增长10.62%。
• 客单价：11.70万元（剔除德邦后11.52万元），同比增长7.24%。

投资评级与盈利预测

投资评级

• 评级：增持（维持）。
• 评级依据：公司外部客户收入增长显著，一体化供应链服务粘性增强，未来业绩释放可期。

盈利预测（单位：亿元）

风险提示

• 关联交易风险：京东集团控股可能带来关联交易影响。
• 市场扩张不及预期：外部业务增长可能不及预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响盈利能力。
• 需求景气度下滑：客户对物流服务的需求可能下降。
• 并购整合风险：德邦集团整合可能影响整体运营效率。
• 宏观环境风险：宏观经济波动可能对业务产生影响。

业务布局进展

• 快递业务：接入抖音电商音雷达服务，航空承运人运营合格证已取得，提升时效服务能力。
• 快运业务：控股德邦集团72%，构建电商大件、空运大件、陆运大件三位一体服务能力。
• 仓储业务：运营超过1500个仓库，面积超3000万平方米，增强供应链服务能力。

财务指标（单位：亿元）

分析师团队

• 许可：交通运输行业首席分析师，西南财经大学硕士，6年证券从业经验，注重长期投资价值。
• 周延宇：资深分析师，兰州大学金融学硕士，主攻快递、快运等板块。
• 祝玉波：资深物流行业专家，主攻快递、快运等板块。
• 钟文海：美国罗切斯特大学金融学硕士，主攻快递、快运等板块。

投资建议

京东物流在外部客户拓展和一体化供应链服务方面表现突出，未来增长潜力较大，盈利预测显示2023年及2024年有望实现扭亏为盈。公司持续加强基础设施建设和市场布局，具备较强的成长性和行业壁垒。建议投资者关注其未来业绩释放和市场份额进一步提升的潜力。