20250816-浙商证券-京东物流-02618.HK-京东物流2025半年报点评_2025H1调整后净利润同比+7.1_供应链与跨境双轮驱动增长_4页_526kb

京东物流（02618）2025年上半年业绩点评

核心概况

• 报告日期：2025年08月16日
• 投资评级：增持（维持）

一、主要财务表现

• 2025H1业绩：
  营业收入达985.3亿元，同比增长14.1%；
  调整后净利润33.4亿元，同比增长7.1%；
  调整后净利润率达3.4%，较去年同期下滑0.2个百分点，主要由于业务拓展和资源投入增加。

• 2025Q2业绩：
  营业收入515.6亿元，同比增长16.6%；
  调整后净利润25.9亿元，同比增长5.4%；
  调整后净利润率达5.0%，较去年同期下滑0.5个百分点。

二、业务结构分析

1. 一体化供应链客户收入：占比51%，达501亿元，同比增长19.9%。外部客户数量增至7.3万名，平均单客户收入小幅提升至23.94万元。
2. 快递快运及其他客户收入：占比49%，达484亿元，同比增长8.7%，业务量增长带动。

三、成本与运营情况

• 营业成本：达897亿元，同比增长15.2%。
• 员工薪酬福利开支：同比增长17.1%，与员工数量增加相关。
• 外包成本：同比增长19.2%，业务增长带动。
• 租金成本：保持稳定，截至2025年6月为63亿元。

四、业务网络扩展

• 仓储网络：覆盖3400万平方米，运营1600多个仓库和2000多个云仓。
• 运输网络：自营运输车辆近6万辆，新增4000台新能源车。
• 大件网络：累计管理500万平方米的大件仓储设施。
• 海外仓布局：覆盖23个国家和地区，总管理面积超过130万平方米。

五、科技创新应用

• “智狼”货到人解决方案：已在北京、广州等核心城市推广落地。
• 无人车配送：累计使用数百台无人车，提升配送效率及妥投率。
• 跨境业务：推出“JoyExpress”品牌，增强国际服务时效。

六、盈利预测与评级

• 调整后净利润：2025-2027年分别为84.2亿元、93.9亿元、102.7亿元。
• 估值：PE分别为11.8倍、10.5倍、9.5倍。
• 评级：维持“增持”，认为京东物流业务增长和科技赋能将持续提升盈利表现。

七、风险提示

• 经济下行：可能影响公司业务增长。
• 降本不及预期：科技投入与成本控制效果不确定。
• 价格竞争加剧：行业竞争风险上升。

八、财务摘要（关键数据）

• 营业收入复合增长率：2024-2027年预计分别为9.73%、14.03%、12.94%、11.65%。
• 调整后净利润增长率：2024-2027年预计分别为186.75%、6.33%、11.56%、9.39%。
• 估值比率：2025年PE为11.77倍，PB为1.30。