专用设备行业：轨道交通设备行业专题一，新老基建同发力，轨交十四五仍大有可为-20200519-浙商证券-32页_1mb

专用设备行业：轨道交通设备专题分析

核心内容

本报告分析了轨道交通设备行业在2020年背景下对经济稳增长的重要性，并预测了“十四五”期间轨道交通市场的增长潜力。报告指出，新冠疫情对经济造成严重冲击，轨交投资作为对冲经济下滑的重要手段，将在“新基建”政策支持下发挥关键作用。

主要观点

• 轨交投资的重要性：轨交投资是基建投资的重要组成部分，2019年占基建投资比例达到9.74%，并在2017年至2019年间持续上升。
• 新冠疫情对经济的影响：2020年一季度GDP增速首次出现负增长，消费和净出口对经济拉动减弱，投资成为稳经济的重要手段。
• “十四五”期间的增长潜力：国铁和城轨市场均具备较大的增长空间，尤其是市域快轨和城际铁路作为新基建重点，将得到重大发展。

关键信息

1. 轨交投资是基建投资的重要组成部分

• 国铁投资：2019年国铁投资达到8029亿元，相比2017年增长显著。
• 城轨投资：自2011年以来城轨投资逐年上升，2019年达到9700亿元，是过去9年的5倍增长。
• 轨交投资占比：2019年轨交投资（国铁+城轨）占基建投资的9.74%，相比2017年的7.28%显著上升。

2. 新冠疫情对经济的冲击

• GDP负增长：2020年一季度GDP增速为-6.8%，是1992年以来首次出现负增长。
• 投资拉动作用：投资对经济的拉动作用提升，消费和净出口拉动作用减弱。
• 基建投资的逆周期调节作用：历史经验表明，基建投资是有效对冲经济下滑的方式，如2008年经济危机期间的铁路投资。

3. “十四五”期间轨道交通市场展望

国铁市场

• 高铁建设规模：截至2020年3月，我国在建或规划的高铁里程超过1.5万公里。
• 城际铁路：发改委已批复或待批复的城际铁路建设规划接近5000公里，将成为“十四五”建设重点。
• 预计新增里程：预计“十四五”期间年高铁新增通车里程可达2600公里。

城轨市场

• 城轨市场增长：2019年新增城轨运营里程968.77公里，同比增长32.94%，新增地铁运营里程832.72公里。
• 远期规划：我国远期规划城市轨道交通里程达3.5万公里，其中地铁2.7万公里。
• 市域快轨发展：预计“十四五”期间市域快轨将得到重大发展，目前在建或待建里程达1879.34公里。

产业链价值分布

• 整车、信号系统和后市场：是轨交产业链的主要价值高地。
• 国铁市场：每百公里需要采购约88辆车，信号系统在新建线路中每公里成本约1000万元，既有线路改造每公里成本约1600万元。
• 城轨市场：每公里需要采购约6辆车，信号系统在新建线路中每公里成本约1000万元，既有线路改造每公里成本约1600万元，运维保养每列车约2500万元。

投资建议

• 三条投资主线：
  1. 低估值的整车龙头和核心零部件。
  2. 早期进入维修阶段的公司，布局后市场。
  3. 城轨业务占比较高的公司。
• 推荐标的：
  • 中国中车、中铁工业（整车龙头）
  • 中国通号、华铁股份（核心零部件厂商）
  • 天宜上佳、神州高铁（受益于高铁后市场）
  • 交控科技、华铭智能（城轨业务占比较高）

行业评级

• 专用设备行业：看好

图表目录

• 图1：十二五期间铁路年均投资额达到7046亿元
• 图2：十三五期间铁路年均投资额达到8016亿元
• 图3：2011年以来我国城轨投资金额逐年上升
• 图4：2017年以来轨交投资占基建投资比例逐年提升
• 图5：2020年Q1我国GDP季度增速首次出现负增长
• 图6：2020年Q1三大需求对经济的拉动均受到新冠疫情的影响
• 图7：2008年全球经济危机期间基建投资大增
• 图8：新基建是2020年对冲经济下滑的主要发力点
• 图9：2019年高铁累计运营里程已超十三五规划目标
• 图10：2019年我国地铁运营里程占城轨运营里程77%

表格目录

• 表1：截至2020年3月在建和未来待建高铁项目
• 表2：在建或未来待建城际铁路项目
• 表3：地铁/轻轨、市域快轨和城际铁路的差异对比
• 表4：我国在建和未来待建地铁项目
• 表5：我国在建或规划的市域快轨项目
• 表6：国铁市场产业链上部分环节价值分布
• 表7：城轨市场产业链上部分环节价值分布
• 表8：轨交产业链主要上市公司总结
• 表9：主要推荐关注轨交领域上市公司