20171027-联讯证券-广汽集团-601238.SH-_联讯汽车三季报点评_广汽集团_三季度费用率改善_业绩增长超出预期_7页_915kb

广汽集团（601238.SH）2017年三季报分析总结

核心内容概览

广汽集团于2017年10月27日发布三季度报告，显示其在2017年前三季度业绩增长超出市场预期。公司营业收入和归母净利润分别同比增长50.15%和59.79%，基本每股收益为1.38元。分析师王凤华对广汽集团给予“增持”评级，目标价为30.78元，对应2017年、2018年和2019年的PE分别为16.5倍、13.6倍和11.7倍，综合考虑后给予18倍PE估值。

主要观点

• 销售增长显著：2017年1-9月累计销量达146.65万辆，同比增长27.63%，远超行业平均水平。
• 合资品牌表现突出：广汽本田和广汽丰田销量分别增长9.3%和3.2%，广汽菲克和广汽三菱销量增长显著，分别达48%和199.69%。
• 自主品牌表现亮眼：广汽传祺前三季度销量达37.11万辆，同比增长46.80%，在自主品牌竞争中表现突出。
• 费用率改善：公司前三季度费用率同比下降0.3个百分点，主要得益于销售费用和管理费用的合理增长，以及财务费用的下降。
• 盈利结构优化：合资品牌利润贡献提升显著，尤其是欧蓝德和国产Jeep等高价车型热销，带动公司整体盈利能力提升。
• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为704亿元、817亿元和926亿元，归母净利润分别为111亿元、134亿元和156亿元，EPS分别为1.71元、2.06元和2.40元。
• 估值合理：当前PE为16.5倍，未来三年PE有望进一步下降，公司估值具备吸引力。

关键信息

财务数据

财务比率

财务预测（单位：百万元）

资产负债表：

负债与股东权益：

现金流量表：

风险提示

• SUV销量出现滑坡
• 中日关系出现不稳定情况
• 北美市场拓展受阻

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%），增持（相对大盘涨幅在5%~10%之间），持有（相对大盘涨幅在-5%~5%之间），减持（相对大盘涨幅小于-5%）。
• 行业投资评级：增持（预计行业回报高于基准指数5%以上），中性（预计行业回报介于基准指数-5%与5%之间），减持（预计行业回报低于基准指数5%以下）。

分析师简介

• 王凤华：中国人民大学硕士，现任联讯证券研究院执行院长，具有20年证券研究经验，曾连续三年获得新财富最佳中小市值分析师称号，擅长挖掘中长线成长股。

联系方式

• 北京：周之音（电话：010-64408926，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com），林接钦（电话：010-64408662，邮箱：linjieqin@lxsec.com）
• 上海：徐佳琳（电话：021-51782249，邮箱：xujialin@lxsec.com）
• 深圳：刘啸天（电话：15889583386，邮箱：liuxiaotian@lxsec.com）

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