20211021-东吴证券-常熟银行-601128.SH-2021年三季报点评_微贷量价齐升_息差拐点明确_5页_765kb

报告摘要

常熟银行2021年前三季度财务表现亮眼，收入与利润均实现显著增长，资产规模稳步扩张，净息差持续回升，资产质量保持优异。分析师对常熟银行的未来发展前景持积极态度，上调盈利预测并给出“增持”评级。

收入增速明显提升：
常熟银行2021年前三季度营业收入达到56.33亿元，同比增长13.0%；归属于母公司股东净利润为16.60亿元，同比增长19.0%。收入增速较上半年显著加速，第三季度单季同比增长达24.4%，表明公司基本面正在改善。
净息差拐点确立：
前三季度累计净息差为3.03%，较上半年上行1BP；第三季度净息差回升至3.08%。净息差的回升主要得益于公司下沉信贷客群、聚焦小微业务，以及资产端收益率的提升。预计四季度及2022年，净息差有望继续保持上行趋势。
小微贷款业务表现强劲：
贷款规模扩张超出预期，第三季度贷款环比增长7.2%，较期初增长23.2%。其中，个人经营性贷款环比增长11.6%，占总贷款比例升至37.8%的历史新高，显示公司小微业务发展势头良好。
资产质量持续优化：
三季度末不良贷款率降至0.81%，关注类贷款比例也降至0.88%，均为历史新低。拨备覆盖率维持在较高水平（521.37%），为利润释放提供了充足保障。分析师预计2021年全年归母净利润增速将达19.6%。

指标	2021年前三季度	2021年全年预测	2022年预测	2023年预测
营业收入（亿元）	56.33	75.96	93.57	112.40
利息净收入（亿元）	6.698	6.698	8.314	10.048
非利息净收入（亿元）	4.360	4.360	5.464	6.564
归属于母公司股东净利润（亿元）	16.60	21.57	25.62	30.53
归属于母公司股东净利润增速	19.0%	19.6%	18.8%	19.1%
净息差	3.03%	3.05%	3.18%	3.26%
不良贷款率	0.81%	0.89%	0.87%	0.87%
拨备覆盖率	521.37%	524.45%	553.00%	566.91%
每股净资产（元）	7.01	7.19	7.89	8.72
成本收入比	42.0%	42.0%	41.0%	41.0%

当前估值：
截至2021年10月20日，股价对应2021年市净率（P/B）为0.92倍，市盈率（P/E）为8.45倍，均处于历史底部区间。
盈利预测：
分析师上调未来三年盈利预测，预计2021~2023年归母净利润同比增速分别为19.6%、18.8%、19.1%，体现出对公司长期发展的信心。
投资评级：
给出“增持”评级，认为公司基本面拐点明确，净息差回升、收入增长趋势将延续，未来增长潜力较大。