20211021-国信证券-常熟银行-601128.SH-2021年三季报点评_重新布局_小微金融竞争力明显提升_5页_443kb

常熟银行（601128）2021年三季报点评总结

核心内容

常熟银行2021年三季报显示，公司业绩呈现逐季回升趋势，营收和净利润增速显著提升。分析师将公司评级由“增持”上调为“买入”，主要基于其净息差改善、小微金融竞争力增强、资产质量优异等多方面因素。

主要观点

1. 营收与净利润增长

• 前三季度营收同比增长13.0%（上半年增长7.7%），归母净利润同比增长19.0%（上半年增长15.5%）。
• 公司业绩呈现逐季改善态势，盈利能力逐步增强。

2. 净息差改善

• 前三季度净息差为3.03%，其中三季度单季为3.08%，环比提升1bp。
• 净息差拐点明确，表明公司信贷业务盈利能力有所回升。

3. 贷款扩张与客群下沉

• 贷款增速达23.2%，高于近几年全年增速，显示信贷需求旺盛。
• 信贷投向100万（含）以下比例为40.2%，100万-1000万（含）比例为33.5%，较年初分别提升0.5个和2.5个百分点。
• 公司在常熟接壤区域设立普惠金融试验区，推动综合金融服务，提升人均产能。

4. 资产质量显著改善

• 9月末不良率降至0.81%，关注率降至0.88%，较6月末分别下降9bps和8bps。
• 不良余额下降3.34%，资产质量持续优化。
• 拨备覆盖率为521%，维持在高位，进一步加大拨备计提的必要性下降。

5. 投资建议

• 维持2021~2023年净利润预测为22.8/27.7/33.3亿元，对应增长率为17.5% / 21.7% / 20.4%。
• EPS预测为0.78/0.96/1.17元，当前股价对应动态PE为8.5x / 6.9x / 5.7x，动态PB为0.93x / 0.85x / 0.76x。
• 鉴于当前估值处于较低水平，上调公司评级为“买入”。

关键信息

财务指标预测

资产质量与拨备情况

资产与负债结构

净息差与盈利驱动

风险提示

• 宏观经济形势持续走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

结论

常熟银行在2021年三季报中展现出良好的业绩增长和资产质量改善，特别是在小微金融领域，其竞争力明显提升。净息差的改善、贷款的快速增长以及客户下沉战略的实施，都为公司未来盈利增长提供了有力支撑。同时，公司资产质量优异，拨备覆盖率维持高位，进一步降低拨备计提压力。基于当前估值水平和未来盈利预期，分析师上调公司评级为“买入”。然而，宏观经济不确定性仍是潜在风险。