20260628-中泰期货-需求淡季叠加进口施压_宏观缓和后铅价快速走弱_34页_5mb

铅价分析总结

核心内容

2026年6月28日，中泰期货发布铅价分析报告，指出当前铅价受需求淡季和进口压力影响，出现快速走弱趋势。整体市场处于宏观缓和阶段，但铅价仍面临多重压力。

主要观点

1. 供给端分析

   • 铅精矿供应偏紧，国产Pb50 TC价格保持在200元/金属吨，进口Pb60 TC价格为-165美元/千吨，较上周略有下降。
   • 国内铅精矿产量环比增加6.35%，但进口量环比下降11.37%，显示进口对市场影响显著。
   • 原生铅产量环比下降7.00%，再生铅产量环比大幅下降18.95%和19.19%，反映出加工环节减产。

2. 需求端分析

   • 铅蓄电池开工率持续走低，6月19日—6月25日SMM五省周度综合开工率为56.86%，环比下降9.96%。
   • 由于端午节假期影响，部分企业暂停生产，预计下周开工率将回升。
   • 铅蓄电池市场仍处淡季，下游企业订单偏弱，对7月消费持谨慎态度。

3. 库存变化

   • 截至6月25日，SMM铅锭五地社会库存总量为6.75万吨，较6月18日略有增加，但较6月22日略有减少。
   • 铅锭社会库存在多地呈现波动，整体处于下降趋势。
   • 上期所铅库存大幅下降100.00%，LME铅库存小幅下降0.60%。
   • 再生铅库存整体呈现下降趋势，部分企业因亏损而减少出货。

4. 价格与利润

   • 铅价持续下跌，现货铅逼近万六关口，再生铅企业亏损扩大。
   • 再生铅冶炼利润较好，但出口利润仍为负，且进口利润进一步缩窄。
   • 铅冶炼利润维持在1117元/吨，出口窗口仍关闭，进口加工费仍有一定吸引力。

关键信息

• 加工费：国产Pb50 TC保持稳定，进口TC价格持稳，但存在进一步下降预期。
• 产量：原生铅产量小幅下降，再生铅产量显著下滑。
• 库存：铅锭社会库存小幅波动，期货库存大幅下降。
• 价格：铅价走弱，下游产品价格支撑有限。
• 利润：冶炼利润较好，但出口利润仍为负，进口利润继续缩窄。
• 市场操作建议：建议采取震荡偏空思路对待铅价走势。
• 风险提示：宏观风险、产业风险、市场风险均需关注。

产业数据概览

估值与策略

• 估值：冶炼利润较好，但出口利润仍为负，进口利润继续缩窄。
• 策略建议：逢高做空，操作上以震荡偏空思路为主。

风险变量

• 宏观风险：全球货币政策调整节奏超预期、地缘政治冲突升级。
• 产业风险：进口货源集中到货冲击本土市场。
• 市场风险：资金情绪切换引发的短期波动率飙升。

总结

当前铅价受需求淡季叠加进口压力影响，呈现快速走弱趋势。供给端铅精矿供应偏紧，加工费维持高位，但存在进一步下调预期。需求端铅蓄电池开工率下降，市场消费疲软，下游企业订单偏弱。库存方面，铅锭社会库存小幅波动，期货库存大幅下降，再生铅库存整体呈下降趋势。价格方面，铅价持续下跌，下游产品价格支撑有限，再生铅企业亏损扩大。整体市场处于震荡偏空走势，建议关注宏观政策调整、地缘政治冲突及进口冲击等风险因素。