20260628-招商期货-基本金属镍产业链周报_硫磺溢价走弱叠加配额宽松预期发酵_镍价破位下跌_27页_1mb

镍产业链周报总结（2026年06月22日-2026年06月28日）

核心内容

本周镍价呈现震荡偏弱走势，沪镍主力合约收于129060元/吨，周环比下跌5.0%；伦镍收于16610美元/吨，周环比下跌6.9%。市场受到宏观利空与成本支撑的双重影响，整体承压。

主要观点

• 宏观层面：美联储6月FOMC会议释放鹰派信号，点阵图暗示年内加息预期，美元指数突破101，对有色金属市场形成压制。
• 供给端：印尼镍矿RKAB配额宽松预期发酵，但实际配额尚未最终确定，政府仍按官方评估机制审核企业修订申请，短期供应扰动未结束。
• 成本端：国际硫磺市场地缘溢价逐步除清，但供应扰动仍持续，导致成本支撑边际走弱。印尼MHP及高冰镍生产成本环比显著上升，印尼NPI FOB价格高位回升。
• 需求端：不锈钢需求表现一般，库存小幅回升；三元电池装机量环比增长17%，但整体需求疲软仍对镍价形成压力。
• 估值与库存：金川镍升水走弱至+1,350元/吨，进口镍贴水持平至-300元/吨。国内镍库存继续增加，伦镍仓单外库存略有下降，整体库存压力增大。

关键信息

价格变化

• 沪镍主力合约：129060元/吨（-6780，-5.0%）
• 伦镍：16610美元/吨（-1225，-6.9%）
• 金川镍现货价：128900元/吨（-6.0%）
• 电解镍现货价：128000元/吨（-6.1%）

宏观因素

• 美国5月制造业PMI升至54，新增非农数据超预期，10年期美债收益率回升至4.55%。
• 美联储鹰派信号强化，美元指数突破101，对有色金属形成压制。

供给分析

• 镍矿：
  • 印尼内贸红土镍矿价格：1.3%到厂价32.0美元/湿吨，1.6%到厂价75.7美元/湿吨（-0.8%）。
  • 菲律宾红土镍矿价格：1.3% CIF印尼45.5美元/湿吨（-5.2%），1.4% CIF印尼55.5美元/湿吨（-0.9%）。
  • 中国镍矿港口库存为941万湿吨（+58），4月进口量为595.9万吨（+52.8%）。
• 中间品：
  • 印尼MHP镍FOB价格：15,851美元/镍吨（-2.9%）。
  • 印尼高冰镍产量：14705万镍吨（+22.8%）。
  • MHP贴水高冰镍价差走弱为86美元/镍吨。
• 硫酸镍：
  • 5月产量为30714镍吨（+1.4%）。
  • 电池级硫酸镍较镍板溢价回升至17045元/镍吨，电镀级硫酸镍价格持平。
  • 中国硫酸镍生产利润走弱，印尼硫酸镍生产利润率回暖。

需求分析

• 不锈钢：
  • 5月中国及印尼不锈钢产量为411万吨（+10%）。
  • 本周中国不锈钢库存回落至93.28万吨（+0.06万吨）。
  • 304不锈钢现货价为15250元/吨（+0.5%），无锡现货升水走弱至+120元/吨。
• 三元电池：
  • 5月国内锂电装机量为71.9GWh（+15.2%），三元电池装机量为13.4GWh（+17%）。
  • 三元电池占锂电池容量比例维持19%。

库存与持仓

• 库存：
  • 沪镍仓单：97057手（+3102）。
  • 国内镍库存：125437吨（+3219）。
  • 伦镍仓单外库存：274806手（-1386）。
• 持仓：
  • 沪镍主力平值期权IV回升至0.21，持仓量减少至33.56万手（+0.21）。
  • 伦镍基差走强至-180美元/吨，LME镍3持仓量减少至24.8万手（-0.7）。
  • 投资金净持仓为25859手（-2386），商业企业净持仓为-24177手（+1385）。

风险提示

• 印尼镍矿配额宽松预期可能高于市场预期。
• 美伊冲突预期反复可能影响全球市场情绪。
• 需求不及预期可能进一步压制镍价。

交易策略

• 预计短期镍价将在宏观利空与成本支撑的博弈中震荡偏弱。
• 建议关注印尼配额政策及全球地缘政治动向，警惕需求不及预期风险。

估值与成本

• 价差与成本：
  • 硫磺CIF印尼价格回落至1150美元/吨（-125）。
  • NPI较纯镍贴水上升至-147元/镍点，NPI转产高冰镍理论利润回落至-5024元/镍吨。
  • 高镍生铁较不锈钢溢价回落至59.2元/镍吨，镍生铁RKEF完全成本利润率回暖。
  • 硫酸镍较纯镍溢价走强至18212元/吨，中国硫酸镍生产利润走弱。

研究员简介

• 杨贺淋：招商期货新能源与ESG团队研究员，香港科技大学硕士，擅长量化与基本面结合分析锂、镍行情，覆盖碳排放及天气衍生品市场。

重要声明

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