> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 过剩格局下，铅价震荡寻底 ## 核心内容 2026年6月至7月初，铅价持续震荡下行，沪铅主力合约价格收于15875元/吨，较6月初下跌4.13%；LME3个月铅合约价格收于1866美元/吨，跌幅达7.23%。铅价已跌破年内低位，并跌破再生铅成本支撑。当前铅市场处于供应过剩、需求疲软的格局，短期内铅价或将继续寻底，但底部修复需依赖消费旺季备货及社库去化。 --- ## 主要观点 - **供应端**：铅供应过剩格局未改，原生铅产量稳定，再生铅持续减产，进口持续补充。 - **需求端**：短期需求偏弱，两轮车消费进入淡季，长期面临锂电和钠电替代压力。 - **库存端**：内外库存同步累高，铅锭显性库存处于近几年高位，库存压力持续施压铅价。 - **市场展望**：短期铅价震荡下行，底部修复需等待消费旺季备货及社库去化。 --- ## 关键信息 ### 1. **行情回顾** - 6月以来，铅价震荡下行，沪铅跌幅4.13%，LME铅跌幅7.23%。 - 当前铅价已至年内低位，且跌破再生铅成本支撑。 - 铅价走势受海外宏观紧缩、供应宽松及需求走弱影响。 ### 2. **供应端分析** #### 2.1 原生铅 - 原生铅产量高位且预计延续。 - 2026年1-6月累计产量为197.8万吨，同比增长4.46%。 - 原生铅冶炼利润较高（1000元/吨以上），主因高银铅精矿带来的贵金属毛利占企业利润的40%-50%。 - 加工费处于低位，但实际冶炼利润仍处于高位。 #### 2.2 再生铅 - 再生铅生产利润敏感，亏损扩大导致减产。 - 2026年1-6月再生铅产量为127.2万吨，同比下滑19.2%。 - 再生铅开工率降至33%，较去年同期下降5.8个百分点，较2023、2024年分别下降13.8、20.9个百分点。 - 废电瓶价格高位（9700-9800元/吨），但铅价下跌导致再生铅行业亏损扩大。 - 7月初安徽两大再生铅炼厂停工，行业减产规模扩大。 #### 2.3 进口 - 精铅进口大幅增长，1-5月累计进口13.2万吨，同比增幅达722.6%。 - 进口盈亏空间持续扩大，进口利润达300元/吨以上。 - 下半年进口仍将维持高位，以补充再生铅减量。 ### 3. **需求端分析** - **季节性因素**：当前处于蓄电池更换旺季和两轮车消费淡季，两轮车消费回暖预计在8月中下旬。 - **内需疲软**：受国补退坡影响，汽车和两轮电动车内需较弱。 - **替代压力**：锂电在新能源汽车启动电池和长续航电动车中对铅电替代加深，钠电在两轮车市场渗透率升至25%，对铅酸存量市场构成威胁。 - **出口下滑**：内外比价走扩，铅蓄电池竞争力下降，叠加反倾销关税落地，出口需求持续下滑。 ### 4. **库存分析** - **社库**：截至6月29日，中国铅锭社会库存达7.12万吨，较年初增长超3倍。 - **LME库存**：LME铅库存达29.6万吨，较年初增长近6万吨。 - **库存压力**：内外库存同步累高，铅价承压明显，库存去化需等待消费旺季备货。 --- ## 市场展望 - **短期**：再生铅集中减产预期兑现后，铅价有望逐步寻底，但底部修复需等到消费旺季备货。 - **中长期**：铅价走势将取决于消费旺季的排产增加及社库实质性去化。 - **风险提示**：消费不及预期、宏观风险。 --- ## 分析师介绍 - **林静妍**：国贸期货研究院有色金属资深分析师，香港大学金融学硕士。 - 专注于铅、锌、锡、铝合金等有色金属品种研究，熟悉产业链逻辑，擅长捕捉基本面供需矛盾，提供专业市场分析及套期保值方案。 --- ## 免责声明 - 本报告信息源于公开可获得的资料，力求准确可靠，但不保证其准确性及完整性。 - 本报告不构成个人投资建议，亦未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需求。 - 投资者需自行判断是否符合其特定状况，据此投资，责任自负。 - 本报告仅向特定客户推送，未经国贸期货授权，不得引用、转载或向第三方传播。