20260702-国贸期货-铅（PB）专题报告_过剩格局下_铅价震荡寻底_8页_706kb

过剩格局下，铅价震荡寻底

核心内容

2026年6月至7月初，铅价持续震荡下行，沪铅主力合约价格收于15875元/吨，较6月初下跌4.13%；LME3个月铅合约价格收于1866美元/吨，跌幅达7.23%。铅价已跌破年内低位，并跌破再生铅成本支撑。当前铅市场处于供应过剩、需求疲软的格局，短期内铅价或将继续寻底，但底部修复需依赖消费旺季备货及社库去化。

主要观点

• 供应端：铅供应过剩格局未改，原生铅产量稳定，再生铅持续减产，进口持续补充。
• 需求端：短期需求偏弱，两轮车消费进入淡季，长期面临锂电和钠电替代压力。
• 库存端：内外库存同步累高，铅锭显性库存处于近几年高位，库存压力持续施压铅价。
• 市场展望：短期铅价震荡下行，底部修复需等待消费旺季备货及社库去化。

关键信息

1. 行情回顾

• 6月以来，铅价震荡下行，沪铅跌幅4.13%，LME铅跌幅7.23%。
• 当前铅价已至年内低位，且跌破再生铅成本支撑。
• 铅价走势受海外宏观紧缩、供应宽松及需求走弱影响。

2. 供应端分析

2.1 原生铅

• 原生铅产量高位且预计延续。
• 2026年1-6月累计产量为197.8万吨，同比增长4.46%。
• 原生铅冶炼利润较高（1000元/吨以上），主因高银铅精矿带来的贵金属毛利占企业利润的40%-50%。
• 加工费处于低位，但实际冶炼利润仍处于高位。

2.2 再生铅

• 再生铅生产利润敏感，亏损扩大导致减产。
• 2026年1-6月再生铅产量为127.2万吨，同比下滑19.2%。
• 再生铅开工率降至33%，较去年同期下降5.8个百分点，较2023、2024年分别下降13.8、20.9个百分点。
• 废电瓶价格高位（9700-9800元/吨），但铅价下跌导致再生铅行业亏损扩大。
• 7月初安徽两大再生铅炼厂停工，行业减产规模扩大。

2.3 进口

• 精铅进口大幅增长，1-5月累计进口13.2万吨，同比增幅达722.6%。
• 进口盈亏空间持续扩大，进口利润达300元/吨以上。
• 下半年进口仍将维持高位，以补充再生铅减量。

3. 需求端分析

• 季节性因素：当前处于蓄电池更换旺季和两轮车消费淡季，两轮车消费回暖预计在8月中下旬。
• 内需疲软：受国补退坡影响，汽车和两轮电动车内需较弱。
• 替代压力：锂电在新能源汽车启动电池和长续航电动车中对铅电替代加深，钠电在两轮车市场渗透率升至25%，对铅酸存量市场构成威胁。
• 出口下滑：内外比价走扩，铅蓄电池竞争力下降，叠加反倾销关税落地，出口需求持续下滑。

4. 库存分析

• 社库：截至6月29日，中国铅锭社会库存达7.12万吨，较年初增长超3倍。
• LME库存：LME铅库存达29.6万吨，较年初增长近6万吨。
• 库存压力：内外库存同步累高，铅价承压明显，库存去化需等待消费旺季备货。

市场展望

• 短期：再生铅集中减产预期兑现后，铅价有望逐步寻底，但底部修复需等到消费旺季备货。
• 中长期：铅价走势将取决于消费旺季的排产增加及社库实质性去化。
• 风险提示：消费不及预期、宏观风险。

分析师介绍

• 林静妍：国贸期货研究院有色金属资深分析师，香港大学金融学硕士。
• 专注于铅、锌、锡、铝合金等有色金属品种研究，熟悉产业链逻辑，擅长捕捉基本面供需矛盾，提供专业市场分析及套期保值方案。

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