20231022-中财期货-聚烯烃投资策略周报_供应压力难解_库存去化漫长_31页_1mb

聚烯烃投资策略周报摘要（2023年10月）

核心逻辑与市场现状

当前聚烯烃市场基本面供需错配问题突出，供应过剩需求不足，导致整体偏弱运行。假期累库较多，成本端受原油、煤炭供应稳定及丙烷进口价格高企的影响，支撑力度有限。1-5月差持续走弱，反套机会值得关注。

供应端
供应过剩压力持续增大。聚烯烃产量位于三年高位，煤制装置开工率高达95%，而检修装置仍在计划中，产量高峰期或持续。PE和PP工厂集中检修通知显示，节后检修负荷略有下降，但与此同时，大量进口货源流入国内市场，加剧供需失衡，市场库存压力骤增。

需求端
下游需求跟进不及预期，导致整体利好支撑不足。聚烯烃下游需求表现分化，塑编、BOPP膜产量小幅回升，但新单偏弱；农膜领域需求整体低迷；注塑领域部分企业订单尚可。目前下游各主要领域开工率普遍处于偏低水平，整体需求恢复缓慢。

库存情况

截至10月中旬，生产商和地区性贸易商仓单库存明显增加，港口库存也较前期大幅累积。10月13日PE总库存环比上月月底增长2156%，其中贸易商增长最快；PP库存短期增长也较为显著。

策略建议与市场展望

1. 短期操作建议观望，关注月差反套机会。
2. 长期配置上，重点关注产业供需结构变化方向，如宝丰煤制装置投产等。
3. 最终判断上，目前基本面不支持价格强势上涨，预计将继续偏弱运行。
4. 建议多看少动，利用月差波动寻找交易机会。但需密切注意是否发生超预期的变化（例如集中检修损失过大、宏观数据带动整体风险偏好提升等），这些因素可能会改变策略判断。

成本端

成本支撑呈现分化，上游利润受到挤压。原油价格虽受地缘政治影响偶尔向上，但难以形成持续性上涨。煤炭价格稳定，甲醇制烯烃装置利润下滑，丙烷价格高企抑制进口反倾销，整体成本支撑一般。

来源：中财期货投资咨询总部