20220329-华泰期货-聚烯烃专题_两油减产背景下_聚烯烃何去何从_13页_1mb

聚烯烃市场分析总结

核心内容概述

在两油（中石化、中石油）减产背景下，聚烯烃市场面临供应减少与需求疲软的双重压力，整体处于供需两缩的状态。本文从供应、需求和库存三个维度对聚烯烃市场进行了分析，并指出短期存在反弹机会，但中期仍需持续减产才能实现再平衡。

主要观点

• 短期：聚烯烃市场存在超跌反弹机会，主要源于估值偏低及4月的滞后去库预期。
• 中期：5-6月去库幅度有限，需依赖两油持续减产或PDH亏损性减产以实现供需再平衡。
• 策略建议：单边操作需谨慎看多，关注市场动态及减产执行情况。

关键信息

1. 供应端分析

• 新增产能集中释放：

  • 2022年仍是聚烯烃产能释放大年，尤其Q1集中投产。
  • PE新增产能主要集中在HDPE，PP新增产能集中在炼厂。
  • 3月浙石化二期（40万吨LDPE + 45万吨PP）顺利投产，推动库存高企。

• 检修量达历史峰值：

  • 3月PE及PP检修量快速放大至历史峰值，主要受油价高企影响。
  • 中石化3月减产10%-15%，中石油4月减产预期为10%。
  • PP方面，PDH工艺检修量增加，反映亏损减产压力。

• 非标产品转产压力：

  • PE非标HD产品面临转产LL标品的压力，但转产空间有限。
  • PP非标产品（共聚、纤维）有转产拉丝的压力，但当前需求疲软，转产意愿不强。

2. 需求端分析

• 终端需求明显回落：

  • 塑料制品出口及产量增速明显下滑，快递运量增速亦放缓。
  • 汽车销量增速回升，但整体需求仍偏弱。

• 下游开工率偏低：

  • 农膜、包装膜、塑编等下游开工率均处于同期低位，订单库存天数回落，采购意愿不足。
  • 需求弹性较大，市场对需求回升的预期仍存，但实际兑现有限。

3. 库存端分析

• 库存压力依然存在：

  • 3月石化库存仍处于高位，但3月下旬因中石化减产有所回落。
  • PE及PP中游贸易商库存压力大，仅小幅去库，下游采购尚未形成有效支撑。

• 库存变动预测：

  • 3月PE及PP去库预期落空，主要因需求不及预期。
  • 4月有望进入去库周期，但需依赖需求回升。
  • 5-6月若无持续减产，库存将出现累库，需两油减产或PDH额外减产以实现再平衡。

关键风险点

• 下游需求持续疲软：若需求不及预期，去库节奏将受阻。
• 两油减产执行力度：中石化与中石油的减产是否持续兑现，直接影响供需平衡。
• PP外需变动：出口窗口的打开及外盘价格走势可能影响PP市场表现。
• PDH工艺减产：PDH亏损背景下是否继续减产，影响PP供应结构。

总结

聚烯烃市场在两油减产与需求疲软的双重影响下，短期内存在反弹机会，但中期去库仍需依赖持续减产和需求回暖。重点关注4月两油减产兑现情况、下游需求变化以及PDH工艺的减产力度。市场参与者需密切关注供需再平衡进程，谨慎操作。