20230625-中财期货-聚烯烃投资策略周报_成本端承压_聚烯烃或将持续下跌_29页_1mb

聚烯烃基本面概况

• 成本端：原油价格维持在72-76美元/桶区间波动，国际节假期间油价下行削弱成本支撑。甲醇市场加速下跌，供应过剩问题持续。丙烷价格小幅反弹，但国内库存积压限制后期走势。
• 供应端：PE周内开工率77.08%，产量4288万吨；PP周内开工率75.81%，产量4986万吨。新增检修装置增多，新产能压力显著。
• 库存端：PE港口与生产厂商库存累库，贸易商去库小幅提升；PP整体去库，港口库存压力较大。
• 需求端：下游开工率维持偏低水平，需求整体偏弱，预计短期难有明显改善。

PE

• 成本与利润：原油震荡下行带动油制利润修复；煤制成本利润双升，MTO制利润回归高位；丙烷与丙烯价格下行对PDH利润修复带来支撑。
• 供需平衡：新增供应过剩，进口窗口暂未完全关闭，出口量同比提升。
• 库存与价差：生产商与港口库存累库，内外盘价差走阔，基差震荡走低，9-1月差扩大。

PP

• 成本与利润：甲醇市场延续下跌趋势，成本支撑薄弱；进口利润受汇率与价格压制，利润空间受限。
• 供需平衡：PP产能同比扩张至3.7万吨/年，新装置（裕龙石化、埃克森美孚等）产能超190万吨即将投产，加剧中长期供应压力。
• 库存与价差：整体库存压力偏小，基差下行，内外盘价差支撑下行空间。

需求与宏观因素

• 下游开工率缓慢回升，但需求偏弱难改。
• 全球经济与PMI数据疲软，政策面地产与汽车扶持预期短期对PE利好大于PP。

价格与价差

• 聚烯烃期货基差震荡走低，主力合约维持100点波动区间。
• PE/LDPE内外价差走阔，PP内外差异较大；进口利润仍处亏损水平。
• 油制与MTO利润修复，强化成本支撑；PDH成本与丙烷、丙烯价格高度关联。

总结看点
核心逻辑：成本端承压，供应新增产能扩张叠加需求偏弱，聚烯烃价格持续下跌预期较为明确；建议短空操作关注9-1月差与内外价差结构。