2019-11-12_安信证券_宋城演艺_300144_深度三_模式升级进阶之路_演艺版图多点开花-深剖法国狂人国_奥兰多主题乐园集群与演艺谷模式对比_55页_8mb

报告摘要

宋城演艺深度分析总结

核心内容

宋城演艺（300144.SZ）正步入二轮异地扩张项目的持续落地期，并在2019年第三季度桂林和张家界新项目推动下实现业绩超预期。2020年，公司有望受益于西安千古情和上海千古情的开业，实现业绩加速增长。中长期来看，公司通过布局城市演艺和演艺谷模式，进一步拓展其演艺版图，提升业绩增长潜力。

主要观点

短期业绩提速：
- 西安千古情和上海千古情预计在2020年Q2开业，有望带来短期业绩增长。
- 2019-2020年景区主业预计收入分别为24.0亿元和31.6亿元，净利润分别为10.7亿元和14.0亿元，增速分别为22.3%和30.1%。
中长期增长潜力：
- 2024年景区主业预计收入达40.9亿元，净利润达17.8亿元，相比2018年增长218%。
- 演艺谷模式（如西塘和珠海）将作为新的增长引擎，打开宋城中长期市场空间。
西安千古情优势：
- 西安为十三朝古都，拥有庞大的游客基数（2018年接待旅游人次达2.47亿人次）。
- 项目选址于沪灞生态区，是市区前往兵马俑的必经之路，具备良好的区位优势。
- 采用“轻资产”模式，世园集团负责约10亿元的场地和剧院建设，宋城承担约2~3亿元设备投资，持股80%，预计2024年ROE可达145%，盈利能力有望居首。
上海项目潜力：
- 上海为全国旅游接待人次第二的城市，夜经济需求增长迅速。
- 上海千古情项目将提供《上海千古情》《上海一秀》《我回上海滩》等丰富内容，预计2020年Q2开业后权益利润约2000万元，2024年成熟期权益利润可达1.6亿元。
- 项目定位以千古情为主，一秀和沉浸式演出为辅，具备复制到重庆、北京等城市的潜力。
模式借鉴与分析：
- 法国狂人国：以内容为王，注重艺术灵感和细节，但因冬季闭园和低价门票，盈利能力受限，但口碑极佳。
- 美国奥兰多：通过差异化定位、集群效应、气候优势和交通网络，形成正循环，成为全球知名主题乐园集群。
- 宋城演艺谷：结合珠海和西塘的地理位置及气候优势，具备全年营业能力，且通过丰富内容和差异化定位，有望提升盈利能力。