20230201-东北证券-免税月报2023年1月_离岛免税实现开门红_机场免税复苏在即_15页_2mb

社会服务行业动态报告总结

核心内容

本报告主要聚焦于中国免税行业在2023年1月的表现，涵盖海南离岛免税、韩国免税市场、中国机场免税恢复情况及投资建议等方面，重点分析免税销售趋势、政策影响与市场反应。

主要观点

• 海南离岛免税恢复势头强劲：2022年12月海南旅游人次和总收入逐步恢复，离岛免税销售在春节假期实现开门红，销售额同比增长20.69%，恢复至2019年同期的329%。
• 机场客流回暖，免税复苏在即：随着疫情防控政策调整，北京、上海、广州、香港等机场国际客流显著增长，机场免税店逐步复工，预计将迎来新一轮增长。
• 韩免恢复迟缓：韩国免税销售额同比下降10.96%，但消费人数增加92.06%。外籍消费者客单价下降，品牌方LVMH抵制代购行为，或对韩免销售造成一定影响。
• 中免卡位优势明显：cdf海口国际免税城开业、三亚凤凰机场免税店扩容、海棠湾一期建设及招商进展顺利，多个项目储备将推动中免销售额增长。
• 线上与线下销售活动丰富：春节期间，中免各免税店推出多项促销活动，提升消费者购物体验，同时吸引客流增长。

关键信息

海南免税市场数据

• 2022年12月旅游数据：
  • 旅游人次：652.69万人次，同比-19.86%，环比+34.20%，恢复至2019年的70.86%。
  • 旅游总收入：85.11亿元，同比-17.00%，环比+7.42%，恢复至2019年的74.36%。
• 2023年春节假期销售数据：
  • 全省离岛免税店总销售额：25.72亿元，日均超3.6亿元，同比+20.69%，恢复至2019年的329%。
  • 海口免税店销售额：7.68亿元，同比+587%。
  • 三亚免税店销售额：17.23亿元，同比+259%。
• 销售趋势：
  • 1月折扣力度环比收窄，但线上线下活动依然火热。
  • 春节期间海南各大免税店迎来销售热潮，消费品类以化妆品、首饰、手表为主。

韩国免税市场数据

• 2022年12月韩国免税销售额：10.37亿美元（约72.22亿元人民币），同比-10.96%，环比-2.47%。
• 消费人数：127万人，同比+92.06%，环比+6.44%。
• 销售渠道占比：
  • 市内免税：89.3%（环比-1.1%）。
  • 机场免税：7.4%（环比+1.2%）。
• 新罗集团2022Q4业绩：
  • 营业收入：71.5亿元人民币。
  • 旅游零售收入：62.7亿元人民币，占总营业额的88%。
  • 市内渠道占总营业额的84%，机场渠道占16%。
• 赴韩签证政策影响：中国公民赴韩短期签证暂停至2023年2月28日，或将影响韩免销售额。

机场免税市场动态

• 国际客流回升：12月北京、上海、广州、香港机场国际客流均有显著增长，其中香港机场国际客流同比+939.61%。
• 免税店复工情况：
  • 上海机场日上门店全面复工。
  • 深圳机场T3航站楼免税店项目通过招标确定中免集团为中标人。
• 2023年1月8日入境政策放宽：取消核酸检测和集中隔离，出入境客流显著上升，预计带动机场免税销售回暖。

投资建议

• 中国中免：维持“买入”评级，预计2023年销售额将重回较高增速，受益于海南免税渠道扩容和机场免税复苏。
• 财务数据（2022E-2024E）：
  • EPS：3.40、6.61、8.68。
  • PE：62.66、32.19、24.53。
• 行业数据：
  • 成分股数量：73只。
  • 总市值：5358亿元。
  • 流通市值：2563亿元。
  • 市净率：3.64倍。
  • 总营收：1197亿元。
  • 总净利润：-69亿元。
  • 资产负债率：50.33%。

风险提示

• 疫情反复风险：可能影响旅游和免税销售。
• 免税政策风险：政策变动可能对市场格局产生影响。
• 市场竞争加剧风险：随着市场复苏，竞争将更加激烈。

图表目录

• 图1：2021M12-2022M12海南旅游人次
• 图2：2021M12-2022M12海南旅游总收入
• 图3：2021M12-2022M12三亚过夜游客人次
• 图4：2021M12-2022M12三亚过夜旅游总收入
• 图5：2021M12-2022M12海口过夜游客人次
• 图6：2021M12-2022M12海口美兰机场月度旅客吞吐量
• 图7：2021M12-2022M12海口美兰机场航班运输起降次数
• 图8：2021M12-2022M12三亚凤凰机场月度旅客吞吐量
• 图9：2021M12-2022M12三亚凤凰机场航班运输起降次数
• 图10：2020Q1-2022Q4离岛免税季度购物金额
• 图11：2020Q1-2022Q4离岛免税季度购物人次
• 图12：2020Q1-2022Q4离岛免税季度购物件数
• 图13：2020Q1-2022Q4离岛免税季度购物客单价
• 图14：2020M1-2022M12韩国免税月度销售额
• 图15：2020M1-2022M12韩国免税月度消费人次
• 图16：2020M1-2022M12韩国免税月度客单价
• 图17：2020M1-2022M12韩国免税销售渠道占比
• 图18：2019Q4-2022Q4新罗旅游零售收入
• 图19：2021M12-2022M12首都机场月度国际客流
• 图20：2021M12-2022M12上海机场月度国际客流
• 图21：2021M12-2022M12白云机场月度国际客流
• 图22：2021M12-2022M12香港国际机场月度客流

重点公司主要财务数据

分析师简介

• 李慧：CFA，美国伊利诺伊大学香槟分校金融硕士，厦门大学广告学/经济学双学士，现任东北证券社服组组长。
• 赵涵真：新加坡国立大学硕士，上海交通大学本科，现任社会服务行业研究助理。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
  • 中性：未来6个月内，股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
  • 减持：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
  • 卖出：未来6个月内，股价涨幅落后市场基准15%以上。
• 行业投资评级：
  • 优于大势：未来6个月内，行业指数的收益超越市场基准。
  • 同步大势：未来6个月内，行业指数的收益与市场基准持平。
  • 落后大势：未来6个月内，行业指数的收益落后于市场基准。