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春季行情开启，四大组合齐迎开门红

核心内容

本报告是华安金工发布的固收+组合跟踪月报，分析了2023年1月四大风险等级组合（稳健型、均衡型、进取型、激进型）的表现，并提供了2月持仓明细。报告旨在通过量化手段提升固收产品的收益，同时展现不同风险等级组合在市场风格切换中的适应性。

主要观点

• 市场环境：2023年1月，内外部因素共振，推动春季行情开启，A股市场整体上涨，权益市场表现强劲，债市因基本面修复及资金面收敛，信用债收益率微升，国债收益率微跌。
• 组合表现：
  • 稳健型组合：1月收益率为0.67%，权益仓位10.33%，防御性表现突出。
  • 均衡型组合：1月收益率为2.67%，权益仓位20%，在成长风格切换中表现亮眼。
  • 进取型组合：1月收益率为3.80%，权益仓位30%，成长行业领涨带动收益。
  • 激进型组合：1月收益率为4.49%，权益仓位40%，在成长风格中表现强势。
• 策略特点：不同组合采用不同的资产配置策略，如稳健型使用风险预算+ERP择时，激进型采用固定仓位+阶梯式ERP择时，以适应市场变化。
• 风险提示：历史回测结果不预示未来收益，市场风格可能切换，Alpha因子可能失效，仅供参考。

四大组合1月表现

稳健组合

• 1月收益：0.67%
• 权益收益：4.36%（中证800收益率7.34%）
• 债券收益：0.20%（中债-新综合指数收益率0.17%）
• 权益仓位：10.33%（低于上月）
• 风险控制：最大回撤为-0.18%，具有较强的风险控制能力。
• 历史表现：年化收益6.51%，夏普比2.43，Calmar比1.59，表现稳定。

均衡组合

• 1月收益：2.67%
• 权益收益：10.72%（中证全指收益率7.48%）
• 债券收益：0.27%（高于稳健型）
• 权益仓位：20%
• 历史表现：年化收益10.2%，夏普比2.12，Calmar比1.26，表现优异。

进取组合

• 1月收益：3.80%
• 权益收益：8.77%（成长行业-业绩加速组合）
• 债券收益：1.13%（配置可转债）
• 权益仓位：30%
• 历史表现：年化收益13.5%，夏普比1.52，Calmar比0.80。

激进组合

• 1月收益：4.49%
• 权益收益：8.10%（行业轮动-股票优选组合）
• 债券收益：1.53%（配置可转债）
• 权益仓位：40%
• 历史表现：年化收益20.65%，夏普比1.50，Calmar比0.88，表现突出。

组合持仓明细（2023年2月）

稳健型组合

• 股票持仓：
  • 北元集团（0.36%）、中国石化（0.33%）、重庆水务（0.30%）、雅戈尔（0.30%）、工业富联（0.29%）、双汇发展（0.22%）、南京高科（0.21%）、隧道股份（0.21%）、厦门国贸（0.21%）等。
• 债券持仓：
  • 信用债AAA（44.84%）、中证国债（17.93%）、国开债（26.90%）。

均衡型组合

• 股票持仓：
  • 京基智农（0.67%）、藏格矿业（0.67%）、江特电机（0.67%）、融捷股份（0.67%）、盛新锂能（0.67%）、赣锋锂业（0.67%）、道明光学（0.67%）等。
• 债券持仓：
  • 信用债AAA（32.00%）、信用债AA+（16.00%）、中证国债（16.00%）、国开债（16.00%）。

进取型组合

• 股票持仓：
  • 精功科技（1.00%）、江特电机（1.00%）、晶澳科技（1.00%）、美亚光电（1.00%）、明德生物（1.00%）、晶盛机电（1.00%）等。
• 债券持仓：
  • 信用债AAA（28.00%）、信用债AA+（14.00%）、中证国债（7.00%）、国开债（14.00%）、可转债指数（7.00%）。

激进型组合

• 股票持仓：
  • 国轩高科（1.33%）、江特电机（1.33%）、杰瑞股份（1.33%）、晶澳科技（1.33%）、科士达（1.33%）、阳光电源（1.33%）等。
• 债券持仓：
  • 信用债AAA（24.00%）、信用债AA+（12.00%）、中证国债（6.00%）、国开债（9.00%）、可转债指数（9.00%）。

关键信息

• 组合策略分类：
  • 稳健型：权益中枢10%（0-15%），采用风险预算+ERP择时。
  • 均衡型：权益中枢20%（15-25%），采用固定仓位+ERP择时。
  • 进取型：权益中枢30%（25%-35%），采用固定仓位+ERP择时。
  • 激进型：权益中枢40%（35%-），采用固定仓位+阶梯式ERP择时。
• 产品定位：
  • 稳健型：注重风险控制，适合保守型投资者。
  • 均衡型：兼顾收益与风险，适合中等风险承受能力投资者。
  • 进取型：追求更高收益，适合中等偏高风险承受能力投资者。
  • 激进型：高风险高收益，适合高风险承受能力投资者。
• 建议：投资者可关注华安金工的量化绝对收益组合，通过万得PMS搜索“华安金工”获取最新组合信息。

风险提示

• 本报告基于历史数据测试，不构成对未来收益的承诺。
• 市场风格可能切换，Alpha因子可能失效。
• 投资有风险，入市需谨慎，本文仅供参考。