20181025-信达证券-回天新材-300041.SZ-前3季度营收增速超20_港珠澳大桥彰显公司实力_5页_700kb

报告摘要

本报告对回天新材2018年前三季度的财务表现及业务发展情况进行分析，指出公司在营收增长、成本控制、技术实力及行业风险等方面的综合情况。公司整体表现稳健，核心业务持续提升，同时面临光伏新政带来的挑战。

营收与利润增长显著：2018年前3季度公司实现营业收入13.3亿元，同比增长20.43%；归属母公司股东净利润1.1亿元，同比增长21.88%。预计2018-2020年EPS分别为0.32元、0.45元和0.59元，动态市盈率分别为24倍、16倍和13倍，维持“买入”投资评级。
成本控制成效明显：尽管原材料价格上涨导致毛利率小幅下降至24.3%，但公司通过有效控费，管理费用率从10.62%降至4.41%，销售费用率也有所下降，推动净利润率提升至8.26%。
港珠澳大桥项目彰显技术实力：公司独家中标港珠澳大桥桥面铺装用胶项目，展示了其在高端胶粘剂领域的技术优势，有助于提升品牌影响力和高端市场份额。
光伏新政影响现金流：由于光伏行业政策调整，公司光伏业务受到一定影响，导致2017年第四季度以来经营活动现金流由正转负，应收账款增加。但2018年第三季度已有所改善。
财务指标稳健：公司资产规模持续扩大，负债结构相对稳定，净资产收益率（ROE）逐年提升，显示公司盈利能力增强。

营业收入：2016-2020年预计分别为113.16亿元、151.53亿元、208.68亿元、265.97亿元、324.30亿元，同比增长率分别为16.04%、33.90%、37.72%、27.45%、21.93%。
归属母公司净利润：2016-2020年预计分别为97.04亿元、110.37亿元、134.23亿元、192.15亿元、250.62亿元，同比增长率分别为15.73%、13.74%、21.62%、43.16%、30.43%。
毛利率：2016-2020年分别为33.59%、27.26%、27.34%、28.40%、29.26%，整体呈上升趋势。
ROE：2016-2020年分别为6.29%、6.39%、7.31%、10.15%、11.85%，盈利能力增强。
市盈率与市净率：2018年10月24日收盘价为7.44元，对应市盈率24倍，市净率1.76倍，预计2020年市盈率将降至13倍。