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行业一季度业绩增幅明显，关注二季度量价表现

核心内容

2017年一季度建材行业整体业绩增幅明显，但市场行情呈现分化态势。建筑材料申万一级行业指数下跌0.53%，沪深300指数下跌0.78%。细分行业中，水泥制造指数上涨0.47%，玻璃制造指数下跌4.27%，管材指数上涨1.45%，耐火材料指数下跌1.19%，其他建材指数下跌1.12%。行业整体处于历史中等偏上估值水平，二季度为水泥需求旺季，需重点关注价格执行与企业销量情况。

主要观点

水泥行业

• 一季度表现：水泥行业在一季度盈利改善，部分区域因政策推动或市场供需关系而受益，如华东、中南区域价格明显上涨，北部地区如京津冀因环保治理和小产能压缩，价格上涨明显。
• 二季度展望：全国水泥价格大多处于高位，需关注价格执行和企业走量情况。推荐关注华新水泥、万年青、海螺水泥等优势企业，以及冀东水泥、金隅股份等受益于京津冀地区政策的企业。
• 区域动态：部分区域如新疆、福建等地有基建投资落地或订单增加的预期，可关注相关公司如天山股份、青松建化、西部建设、北新路桥等。

其他建材

• 玻纤：价格整体平稳，但2016年6月至今有所下降，受益于欧美经济复苏及国内技改完成，中国巨石等公司盈利预期向好。
• 小建材原材料：
  • 沥青价格环比下跌14元/吨，累计上涨51.2%。
  • PVC价格环比下跌32元/吨，累计上涨22.9%。
  • PP-R价格环比下跌100元/吨，累计上涨13.5%。

建筑行业

• PPP板块：持续推荐中国建筑、中国中冶、四川路桥等公司，因基建业务营收增长及订单增加。设计板块推荐中设集团，因其EPC/PPP业务增长显著，外延并购有望推动业绩增长。
• 重点推荐：龙元建设、苏交科及铁汉生态等PPP板块公司，因其订单持续增长和业绩进入兑现期。

关键信息

价格变化

• 全国水泥价格：本周全国水泥均价为348.83元/吨，与上周相比基本稳定。
• 区域价格变化：
  • 华北：均价378.33元/吨，环比下跌0.87%。
  • 华东：均价360元/吨，基本稳定。
  • 西南：均价323元/吨，基本稳定。
  • 东北：均价330元/吨，基本稳定。
  • 东南：均价390元/吨，环比上涨0.86%。
  • 西北：均价412元/吨，环比上涨0.49%。

企业动态

• 业绩表现：多家公司一季度业绩显著增长，如华新水泥、万年青、海螺水泥、金隅股份、中材科技等，部分企业因产能技改、订单增加等因素盈利改善。
• 投资与并购：部分企业进行增资、并购或参与PPP项目，如启迪设计、长海股份、华建集团等，有助于提升市场份额和盈利能力。
• 风险提示：宏观经济下行、燃料与原材料成本上升、供给端恶化等风险需关注。

重点公司推荐

水泥行业

• 华新水泥：盈利弹性显现，推荐增持。
• 万年青：盈利改善，推荐买入。
• 海螺水泥：业绩稳健，推荐增持。
• 冀东水泥：受益于京津冀价格上涨，推荐买入。
• 金隅股份：受益于京津冀政策，推荐买入。
• 天山股份：受益于新疆基建投资，推荐买入。
• 青松建化：受益于新疆基建投资，推荐买入。
• 西部建设：受益于新疆基建投资，推荐增持。
• 北新路桥：受益于新疆基建投资，推荐增持。

其他建材

• 三棵树：受益于三四线地产去库存和消费升级，推荐买入。
• 中材科技：玻纤盈利预期向好，锂电池隔膜临近放量，推荐买入。
• 中国巨石：玻纤需求稳定增长，欧美经济复苏有亮点，推荐买入。
• 建研集团：区域需求好转，减水剂进入扩张通道，推荐买入。
• 龙泉股份：受益于水利投资高增速和石化订单落地，推荐买入。

PPP板块

• 中国建筑：基建业务营收持续爆发，推荐买入。
• 中国中冶：冶金工程强势复苏，推荐买入。
• 四川路桥：估值处于低位，西南需求前景看好，推荐买入。
• 中设集团：EPC/PPP业务翻倍式增长，推荐买入。
• 龙元建设：PPP订单增长，推荐买入。
• 苏交科：PPP订单增长，推荐买入。
• 铁汉生态：PPP订单增长，推荐买入。

风险提示

• 宏观经济下行：可能对固定资产投资和房地产投资产生负面影响。
• 成本上升：煤炭、原油等燃料与原材料成本上涨，可能压缩企业利润。
• 供给端恶化：部分区域可能因产能过剩或环保政策导致供给减少，影响价格稳定。

附录

• 分析师：陈浩武、孙伟风
• 联系人：师克克、纪振鹏、胡添雅
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