20151227-光大证券-非金属类建材行业动态_元旦后以南部为主价格或趋弱_15页_1mb
报告摘要
水泥及新型建材行业分析总结
核心内容
元旦后，以南部地区为主的水泥价格预计将继续趋弱。主要城市水泥价格在本周呈现小幅下降趋势，尤其是合肥和上海等地，部分企业为缓解销售压力而下调价格。整体来看，2015年水泥行业面临需求疲软和价格下行的双重压力，行业盈利能力逐步下降。
主要观点
- 价格趋势：2015年12月25日，华东和中南地区高标P.O42.5水泥价格较2014年同期明显下降，部分城市价格跌幅达10-15元/吨。预计元旦后，湖南、江西和广东等市场价格将继续下调，而其他市场趋于稳定。
- 行业需求：2015年水泥需求出现负增长，主要受房地产投资疲软和基建增速放缓影响。尽管房地产新政带来销售面积改善，但地产需求仍未明显恢复。
- 供给变化：行业供给冲击已有所缓解，但需求疲弱仍制约价格走势。未来若企业自律不足，旺季降价或将成为可能。
- 行业估值：水泥行业市盈率处于历史低位，对沪深300和房地产行业的市盈率溢价较低，表明行业估值被市场低估。
- 投资建议：总体上，水泥行业面临一定下行压力，但部分企业仍具投资价值。分析师建议关注具备成本优势和行业龙头地位的公司。
关键信息
水泥价格变化（2015年12月25日）
| 城市 | 价格（元/吨） |
|---|---|
| 江苏南京 | 220.00 |
| 浙江杭州 | 260.00 |
| 安徽合肥 | 235.00 |
| 山东济南 | 230.00 |
| 上海 | 240.00 |
| 江西南昌 | 305.00 |
| 湖北武汉 | 280.00 |
| 河南郑州 | 250.00 |
| 湖南长沙 | 290.00 |
2014年同期价格
| 城市 | 价格（元/吨） |
|---|---|
| 江苏南京 | 280.00 |
| 浙江杭州 | 330.00 |
| 安徽合肥 | 310.00 |
| 山东济南 | 330.00 |
| 上海 | 320.00 |
| 江西南昌 | 355.00 |
| 湖北武汉 | 340.00 |
| 河南郑州 | 290.00 |
| 湖南长沙 | 340.00 |
同期价差
| 城市 | 价差（元/吨） |
|---|---|
| 江苏南京 | -60.00 |
| 浙江杭州 | -70.00 |
| 安徽合肥 | -75.00 |
| 山东济南 | -100.00 |
| 上海 | -80.00 |
| 江西南昌 | -50.00 |
| 湖北武汉 | -60.00 |
| 河南郑州 | -40.00 |
| 湖南长沙 | -50.00 |
重点公司评级与估值指标
| 证券代码 | 公司名称 | 当前股价 | 目标价 | EPS（14A） | EPS（15E） | EPS（16E） | PE（14A） | PE（15E） | PE（16E） | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 600585 | 海螺水泥 | 17.55 | 25.00 | 2.07 | 1.66 | 2.07 | 8.5 | 10.6 | 8.5 | 买入 |
| 600801 | 华新水泥 | 8.10 | 12.00 | 0.82 | 0.28 | 0.60 | 9.9 | 28.7 | 13.5 | 买入 |
| 000789 | 万年青 | 9.06 | 10.00 | 0.90 | 0.43 | 0.76 | 10.1 | 20.9 | 12.0 | 买入 |
| 000885 | 同力水泥 | 16.35 | 23.00 | 0.35 | 0.30 | 0.41 | 46.1 | 53.7 | 39.6 | 买入 |
| 000877 | 天山股份 | 8.15 | 11.00 | 0.29 | -0.50 | 0.03 | 28.4 | -16.3 | 291.6 | 买入 |
| 000672 | 上峰水泥 | 8.60 | 9.00 | 0.46 | 0.15 | 0.33 | 18.9 | 56.1 | 25.9 | 增持 |
| 600449 | 宁夏建材 | 11.51 | 11.00 | 0.57 | 0.00 | 0.10 | 20.3 | -3669.2 | 120.8 | 增持 |
| 600883 | 博闻科技 | 17.88 | 24.98 | -0.20 | 0.30 | 0.33 | -88.3 | 59.9 | 54.6 | 增持 |
| 600720 | 祁连山 | 8.78 | 8.50 | 0.72 | -0.01 | 0.12 | 12.1 | -700.5 | 73.0 | 增持 |
| 600176 | 中国巨石 | 27.00 | 34.00 | 0.54 | 1.20 | 1.34 | 49.7 | 22.6 | 20.1 | 买入 |
| 002372 | 伟星新材 | 18.03 | 21.00 | 0.67 | 0.83 | 1.03 | 26.9 | 21.7 | 17.4 | 买入 |
| 002271 | 东方雨虹 | 20.28 | 25.00 | 0.69 | 0.76 | 1.02 | 29.2 | 26.5 | 19.9 | 买入 |
| 000619 | 海螺型材 | 14.73 | 14.80 | 0.30 | 0.25 | 0.34 | 48.8 | 58.9 | 43.4 | 增持 |
行业数据
- 全国水泥均价：2015年12月为225.9元/吨，同比下降17.4%。
- 水泥产量：2015年1-11月全国水泥产量为21.5亿吨，同比下降5.1%。
- 区域水泥价格：华东地区水泥价格同比下降24.5%，中南地区同比下降12.9%。
- 区域水泥产量：西南地区水泥产量同比增长1.1%，而东北地区同比下降11.4%。
新型建材重点推荐
- 中国巨石：受益于全球玻纤需求回暖及国内应用拓展，给予“买入”评级，目标价34元，对应2016年25倍PE。
- 伟星新材：受益于家装消费升级，给予“买入”评级，目标价21元，对应2016年17.4倍PE。
- 东方雨虹：防水行业集中度提升，龙头地位稳固，给予“买入”评级，目标价25元，对应2016年19.9倍PE。
风险提示
- 房地产投资未如预期恢复
- 新型建材原材料价格上升
- 需求下降风险
投资建议
- 重点关注具备成本优势和行业龙头地位的公司，如海螺水泥、华新水泥、伟星新材和东方雨虹。
- 行业整体估值偏低，具备一定投资价值。
- 需关注需求变化及企业自律情况，警惕旺季降价风险。
估值与市场对比
- 水泥PE：18.28，低于沪深300的13.34，但高于房地产行业的24.86。
- 水泥PB：1.64，低于沪深300的1.79，但高于房地产行业的3.26。
- 行业表现：水泥行业指数本周下跌7.91%，低于沪深300指数8.62%的涨幅。
估值方法的局限性
- 本报告所采用的估值方法基于一定假设，可能因不同假设而产生较大差异。
- 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
分析师声明
- 本报告观点为分析师个人观点，不与报酬直接相关。
- 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。
联系信息
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分析师：陈浩武 (执业证书编号：S0930510120013)
- 联系电话：021-22169050
- 邮箱：chenhaowu@ebscn.com
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联系人：师克克
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