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云南白药2024年业绩及投资分析总结

核心内容

2024年，云南白药实现营收400.3亿元，同比增长2.4%；归母净利润47.5亿元，同比增长16.0%；扣非归母净利润45.2亿元，同比增长20.2%。整体业绩稳健增长，盈利能力和运营效率显著提升，展现出公司在药品、健康品、中药资源及省医药等业务领域的强劲表现。

主要观点

• 业务结构优化：公司通过强化研发创新与渠道变革，有效提升了盈利能力，扣非归母净利率提高1.7个百分点至11.3%，毛利率提升1.4个百分点至27.9%。
• 药品事业部表现突出：药品群营收69.2亿元，同比增长11.8%，其中白药气雾剂收入突破21亿元，增速超26%；白药膏、白药胶囊等核心产品增长显著。其他中药类产品如蒲地蓝和气血康也表现亮眼，增速分别达22%和14%。
• 健康品事业部稳步增长：健康品群营收65.3亿元，同比增长1.6%。白药牙膏市占率稳居第一，养元青收入同比增长30.3%。
• 中药资源及省医药业务稳定增长：中药资源群对外营收17.5亿元，同比增长3.1%；省医药营收246.1亿元，同比增长0.48%，净利润同比增长49.5%。
• 新兴业务快速发展：医疗器械事业部和滋补保健品事业部分别实现营收4.3亿元和1.0亿元，增速分别达61%和101%，显示出公司对新兴市场的积极布局。
• 分红政策稳定：公司2024年两次分红，现金总额达42.8亿元，占归母净利润的90.1%，展现出高股息回报的特性。
• 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年归母净利润分别为51.6亿元、55.9亿元和61.2亿元，对应PE分别为19倍、18倍和16倍，建议保持关注。

关键信息

2024年关键财务指标

• 营业收入：400.3亿元，同比增长2.4%
• 归母净利润：47.5亿元，同比增长16.0%
• 扣非归母净利润：45.2亿元，同比增长20.2%
• 扣非归母净利率：11.3%，同比提升1.7个百分点
• 毛利率：27.9%，同比提升1.4个百分点

业务增长情况

• 药品群：营收69.2亿元，同比增长11.8%，单品销售过亿产品达10个
• 健康品群：营收65.3亿元，同比增长1.6%，实现利润21.9亿元，同比增长8.4%
• 中药资源群：营收17.5亿元，同比增长3.1%
• 省医药：营收246.1亿元，同比增长0.48%，净利润6.2亿元，同比增长49.5%

营销与研发进展

• 营销渠道优化：健康品事业群线上线下融合，拓展即时零售、社区团购等新兴业态
• 品牌曝光：总曝光超过64.3亿人次
• 研发创新：短期项目布局11个中药大品种二次开发，中期项目推进创新中药开发，长期项目聚焦核药发展

分红情况

• 2024年利润分配预案：每10股派发现金11.85元
• 2024年特别分红：已执行，现金总额42.8亿元，占归母净利润的90.1%

盈利预测（2025-2027年）

• 营业收入：预计分别为420.4亿元、441.9亿元和465.0亿元，增速分别为5.0%、5.1%和5.2%
• 归母净利润：预计分别为51.6亿元、55.9亿元和61.2亿元，增速分别为8.62%、8.29%和9.48%
• 每股收益（EPS）：预计分别为2.89元、3.13元和3.43元
• PE估值：预计分别为19倍、18倍和16倍

风险提示

• 牙膏市场竞争加剧
• 渠道拓展或不及预期
• 院内集采风险

估值指标

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股涨幅高于基准指数20%以上
• 持有：未来6个月内个股涨幅介于基准指数10%与20%之间
• 中性：未来6个月内个股涨幅介于基准指数-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内个股涨幅介于基准指数-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内个股涨幅低于基准指数-20%

分析师信息

• 分析师：杜向阳、阮雯
• 执业证号：S1250520030002、S1250522100004
• 联系方式：电话021-68416017，邮箱duxy@swsc.com.cn、rw@swsc.com.cn

基础数据

附录信息

• 机构销售团队：覆盖上海、北京、深圳、重庆等地，联系方式详列

重要声明

• 西南证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格
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