20240406-浙商证券-云南白药-000538.SZ-云南白药2023年年报点评_业绩符合预期_持续提质增效_3页_451kb

云南白药2023年年报分析总结

近一年数据表现：

• 持续提质增效，连续两年分红率超90%；
• 每股收益为22.8元，分红率达90.53%，派息总额370.6亿元；
• 加权平均ROE为105.1%，同比上升2.64个百分点；
• 预计2024-2026年归母净利润分别为458.4亿元、513.5亿元、576.7亿元，增长率分别为119.6%、120.2%、105.6%；
• 维持“买入”评级，目标PE估值区间为1622倍至2009倍；
• 行业评级：看好；投资评级：维持买入。

核心看点

✅ 业绩符合预期，提质增效显著： 2023年营收391亿元（注：原文报告中营业收入及单Q4数据可能存在格式或笔误问题，请以修正后数字为准），归母净利润409亿元，扣非归母净利润376亿元。2024年起预计营收、净利润稳步增长。
✅ 药品业务高速增长，优质产品表现抢眼

• 药品事业群营收648亿元，同比增长81.6%，毛利率70.6%。
• 白药系列：气雾剂、膏剂/胶囊剂、散剂及创可贴销售收入增长强劲，同比增幅超过70%。
• 其他品牌中药表现亮眼：蒲地蓝消炎片、藿香正气水、宫血宁胶囊、气血康口服液分别增长16%、124%、47%、15%。

✅ 健康品稳居口腔护理榜首

• 健康品事业群营收642亿元，同比增长65.0%。
• 云南白药牙膏市场份额达24.6%，继续保持行业第一。
• 养元青洗护产品销售收入破3亿元，同比增长36%。

✅ 中药资源与分销业务同步向好

• 中药资源事业群2023年实现外部收入171亿元，三七外销增长81%。
• 云南白药省医药公司收入增长56.3%，订单响应速度、交付速度及满足率均有明显提升。

✅ 新业务板块潜力崛起

• 滋补保健品、美肤、医疗器械、天颐茶品等新兴事业部全面启动，以云南特色为基础，聚焦专业赛道。

财务表现

• 毛利率：26.51%，同比上升0.18个百分点；
• 费用率：销售费用率12.76%↑，管理费用率2.71%↑，研发费用率0.86%↓；
• 扣非归母净利率9.62%↑，同比提升0.77个百分点；
• 投资评级：买入（维持）

（注：报告中的数据如营业收入、净利润具体值与增长率可能存在笔误或显示格式问题，以上总结基于增长率和部分关键数据，具体数字请以报告原文为准。