20250401-中国银河-云南白药-000538.SZ-云南白药2024年报业绩点评_核心产品实现高增长_公司维持高分红比例_4页_1mb

报告摘要

云南白药2024年实现营业收入400.33亿元，同比增长2.36%；归母净利润47.49亿元，同比增长16.02%；扣非归母净利润45.23亿元，同比增长20.18%。公司全年累计现金红利42.79亿元，现金分红比例达90.09%，展现了良好的盈利能力和回报投资者的决心。

药品板块：实现营业收入69.24亿元，同比增长11.8%。其中，气雾剂销售收入突破21亿元，同比增长超26%，成为增长亮点；云南白药膏、胶囊、创可贴、散剂等产品也实现显著增长，多个单品销售收入过亿。
健康品板块：实现营业收入65.26亿元，同比增长1.6%。云南白药牙膏市场份额稳居国内第一，养元青销售收入达4.22亿元，同比增长30.3%。
中药资源板块：对外收入17.51亿元，同比增长3.13%。投料药材价格上涨幅度低于行业平均水平，显示公司在成本控制方面具备优势。
省医药板块：实现营业收入246.07亿元，同比增长0.48%，表现相对稳定。
医疗器械事业部：营收4.25亿元，同比增长61%，增速较快。
滋补保健品事业部：营收9907万元，同比增长101%，显示出强劲的增长势头。

公司采取短中长期相结合的研发策略，以巩固其在中药领域的领先地位并拓展创新药市场：

短期：聚焦上市品种的二次创新开发和快速药械开发，已开展11个中药大品种的25个项目，其中气血康口服液完成临床研究并提交总结报告，宫血宁胶囊完成多中心RCT临床研究。
中期：推进创新中药开发，重点打造透皮制剂明星产品。全三七片完成Ⅱ期临床试验，附杞固本膏完成Ⅲ期临床试验前期准备，贴膏剂项目进展顺利。
长期：以核药为中心，布局多个创新药项目。INR101完成I/IIa期临床总结，INR102完成pre-IND沟通交流申请，IIT临床研究已完成10例受试者入组。

公司作为国内中药龙头企业，战略清晰、执行有力，且近年来持续维持高分红比例。根据预测，2025-2027年公司营收预计分别为427/454/481亿元，归母净利润预计分别为52/57/62亿元，对应PE分别为20/18/16X，上调为“推荐”评级。

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入（亿元）	400.33	427.34	453.51	481.37
收入增长率%	2.36	6.75	6.12	6.14
归母净利润（亿元）	47.49	52.21	57.15	62.03
利润增速%	16.02	9.92	9.48	8.54
毛利率%	27.90	27.81	28.20	28.59
净利率%	11.86	12.22	12.60	12.89
ROE%	12.23	13.26	14.31	15.30
ROIC%	9.93	12.78	13.84	14.84
P/E	21.44	19.51	17.82	16.41
P/B	2.62	2.59	2.55	2.51
P/S	2.54	2.38	2.25	2.12