> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 云南白药2025年业绩点评总结 ## 核心内容 云南白药在2025年实现了稳健增长，营业收入达到411.87亿元，同比增长2.88%；归母净利润为51.53亿元，同比增长8.51%；扣非归母净利润为48.65亿元，同比增长7.55%。公司经营性现金流净额为46亿元，同比增长7.04%。公司维持高分红政策，2025年累计现金分红总额达46.43亿元，占归母净利润的90.09%。 ## 主要观点 - **工业板块持续增长**：工业收入达160.16亿元，同比增长10.7%，占营收比重38.89%，业务结构向高毛利、高附加值方向倾斜。 - **核心产品表现亮眼**：药品事业群收入83.18亿元，同比增长12.53%。其中，云南白药气雾剂销售收入突破25亿元，增长22%；云南白药膏突破12亿元，增长26%；云南白药胶囊、云南白药（散剂）、云南白药创可贴等产品均实现显著增长。植物补益类产品气血康口服液销售收入同比增长约68%。 - **健康品事业群稳步发展**：健康品收入达67.45亿元。口腔护理领域，云南白药牙膏市场份额稳居国内第一。防脱洗护领域，养元青洗护产品销售收入达4.6亿元，同比增长近10%。 - **中药资源外销增长**：中药资源事业群外销收入达17.5亿元。 - **高分红政策稳定**：公司持续维持高分红比例，2025年派现金额达46.43亿元，股息率约为4.7%。 - **投资建议**：公司作为国内中药龙头企业，短中长期布局清晰，战略定力强。预计2026-2028年归母净利润分别为56.9/63.0/69.6亿元，对应PE分别为18/16/15X，维持“推荐”评级。 ## 关键财务指标预测 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 411.87 | 426.09 | 452.68 | 481.04 | | 收入增长率% | 2.88 | 3.45 | 6.24 | 6.26 | | 归母净利润（亿元） | 51.53 | 56.93 | 63.03 | 69.60 | | 利润增长率% | 8.51 | 10.47 | 10.72 | 10.42 | | 分红率% | 90.09 | 90.23 | 90.13 | 90.15 | | 毛利率% | 29.51 | 30.41 | 30.81 | 31.22 | | 摊薄EPS（元） | 2.89 | 3.19 | 3.53 | 3.90 | | PE | 19.62 | 17.76 | 16.04 | 14.52 | | PB | 2.52 | 2.46 | 2.39 | 2.32 | | PS | 2.45 | 2.37 | 2.23 | 2.10 | ## 风险提示 - 订单取消风险 - 汇率波动对汇兑收益的影响 - 下游需求恢复不及预期 - 产品销售不及预期 - 研发与生产进度不及预期 ## 分析师信息 - **程培**：医药行业首席分析师，拥有10年以上医学检验和医药行业研究经验，曾多次获得新财富最佳分析师奖项。 - **宋丽莹**：复旦大学公共卫生硕士，2024年加入中国银河证券研究院，专注于中医药、生物制品、创新药产业链等领域研究。 ## 评级标准 - **行业评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅10%以上 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 - **公司评级**： - 推荐：相对基准指数涨幅20%以上 - 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - 回避：相对基准指数跌幅5%以上 ## 公司数据（2026年03月31日） | 指标 | 数据 | |--------------|------------| | 股票代码 | 000538 | | A股收盘价（元） | 54.86 | | 上证指数 | 3,891.86 | | 总股本（万股） | 178,426 | | 实际流通A股（万股） | 177,293 | | 流通A股市值（亿元） | 973 | ## 总结 云南白药在2025年保持了稳健的工业增长，同时通过高分红政策展现了良好的盈利能力和对股东的回报。公司核心产品表现强劲，业务结构持续优化，经营质量稳步提升。未来三年，公司预计将持续增长，盈利能力增强，估值逐步下降，整体前景看好。然而，市场风险依然存在，需关注订单取消、汇率波动、需求恢复等不确定因素。