20260401-中国银河-云南白药-000538.SZ-云南白药2025年业绩点评_工业稳健增长_分红比例维持高水平_3页_419kb

报告摘要

云南白药2025年业绩点评总结

核心内容

云南白药在2025年实现了稳健增长，营业收入达到411.87亿元，同比增长2.88%；归母净利润为51.53亿元，同比增长8.51%；扣非归母净利润为48.65亿元，同比增长7.55%。公司经营性现金流净额为46亿元，同比增长7.04%。公司维持高分红政策，2025年累计现金分红总额达46.43亿元，占归母净利润的90.09%。

主要观点

工业板块持续增长：工业收入达160.16亿元，同比增长10.7%，占营收比重38.89%，业务结构向高毛利、高附加值方向倾斜。
核心产品表现亮眼：药品事业群收入83.18亿元，同比增长12.53%。其中，云南白药气雾剂销售收入突破25亿元，增长22%；云南白药膏突破12亿元，增长26%；云南白药胶囊、云南白药（散剂）、云南白药创可贴等产品均实现显著增长。植物补益类产品气血康口服液销售收入同比增长约68%。
健康品事业群稳步发展：健康品收入达67.45亿元。口腔护理领域，云南白药牙膏市场份额稳居国内第一。防脱洗护领域，养元青洗护产品销售收入达4.6亿元，同比增长近10%。
中药资源外销增长：中药资源事业群外销收入达17.5亿元。
高分红政策稳定：公司持续维持高分红比例，2025年派现金额达46.43亿元，股息率约为4.7%。
投资建议：公司作为国内中药龙头企业，短中长期布局清晰，战略定力强。预计2026-2028年归母净利润分别为56.9/63.0/69.6亿元，对应PE分别为18/16/15X，维持“推荐”评级。

关键财务指标预测

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	411.87	426.09	452.68	481.04
收入增长率%	2.88	3.45	6.24	6.26
归母净利润（亿元）	51.53	56.93	63.03	69.60
利润增长率%	8.51	10.47	10.72	10.42
分红率%	90.09	90.23	90.13	90.15
毛利率%	29.51	30.41	30.81	31.22
摊薄EPS（元）	2.89	3.19	3.53	3.90
PE	19.62	17.76	16.04	14.52
PB	2.52	2.46	2.39	2.32
PS	2.45	2.37	2.23	2.10

风险提示

订单取消风险
汇率波动对汇兑收益的影响
下游需求恢复不及预期
产品销售不及预期
研发与生产进度不及预期

分析师信息

程培：医药行业首席分析师，拥有10年以上医学检验和医药行业研究经验，曾多次获得新财富最佳分析师奖项。
宋丽莹：复旦大学公共卫生硕士，2024年加入中国银河证券研究院，专注于中医药、生物制品、创新药产业链等领域研究。

评级标准

行业评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅10%以上
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~10%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上
公司评级：
- 推荐：相对基准指数涨幅20%以上
- 谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
- 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
- 回避：相对基准指数跌幅5%以上

公司数据（2026年03月31日）

指标	数据
股票代码	000538
A股收盘价（元）	54.86
上证指数	3,891.86
总股本（万股）	178,426
实际流通A股（万股）	177,293
流通A股市值（亿元）	973