20170811-华泰证券-今天国际-300532.SZ-_领先的锂电池物流自动化系统集成商_16页_1mb

今天国际（300532）首次覆盖报告总结

核心内容

今天国际是一家领先的智慧物流系统综合解决方案提供商，专注于工业生产与商业配送领域的物流自动化系统集成。公司业务涵盖自动化物流系统的设计、开发、集成及运营维护服务，主要客户包括烟草、锂电池、医药、机场等多个行业。

主要观点

• 行业地位：今天国际在锂电池行业物流自动化系统集成领域处于领先地位，已成功拓展至CATL、比亚迪、亿纬锂能等主要客户。
• 技术优势：公司具备系统规划设计、物流软件开发等核心技术优势，拥有自主研发的多项核心技术，如LMIS、SWMS、WCS等，是国家级“高新技术企业”。
• 业务拓展：公司通过IPO募集资金用于自动化物流系统产业化、技术研发及产品体验中心建设、自动化物流装备总装基地建设，进一步巩固其技术优势与业务拓展能力。
• 盈利预测：预计2017~2019年公司收入分别为7.76亿元、9.7亿元、12.6亿元，净利润分别为1.04亿元、1.36亿元、1.77亿元，PE分别为39倍、30倍、23倍。
• 投资评级：给予“增持”评级，合理股价区间为31.5~36元，基于2018年35~40倍PE。

关键信息

业务结构

• 工业生产性物流系统：提供原材料、半成品、成品及零备件的存储、输送和管理，目标客户为工业企业。
• 商业配送型物流系统：提供产品存储、分拣、配送及信息化管理，目标客户为商业企业。
• 运营维护服务：为客户提供年度维保、系统改造升级、更换物流设备零配件及培训服务，是公司长期增长驱动力。
• 托盘梗箱产品：作为配套业务，提供物流托盘及梗箱设备。

在手订单与收入情况

• 截至2017年6月30日，公司在手订单金额达10亿元。
• 2017年上半年新增订单3.37亿元，同比增长6.4%。
• 2017年上半年锂电池行业收入占比达45%，烟草行业收入占比为18%。
• 2017年6月底应收账款为4.15亿元，账龄结构健康。

客户与市场

• 锂电池行业：公司与CATL、比亚迪、亿纬锂能等合作，订单增长显著，预计2018~2019年锂电池行业订单将持续增加。
• 烟草行业：公司与昆船物流并列为烟草行业物流自动化系统集成双寡头，2018年市场规模预计达52亿元，未来5年维持在50亿元左右。
• 其他行业：公司也在医药、机场、电商等领域拓展业务，形成多元化布局。

技术与研发

• 公司自主研发了十余项核心技术，包括WCS、SWMS、LMIS等。
• 技术研发及产品体验中心建设有助于巩固技术优势与品牌形象。
• 公司积极布局视觉识别、实时监控、移动拣选及智能导航搬运机器人领域，提升硬件设备生产能力。

募投项目

• 自动化物流系统产业化项目：增强业务拓展能力，预计2018年2月完成。
• 技术研发及产品体验中心建设项目：已完成，巩固技术优势。
• 自动化物流装备总装基地建设项目：已完成，提升硬件生产能力。

风险提示

• 客户集中于烟草行业，存在客户集中风险。
• 项目周期较长，可能影响短期业绩表现。

财务预测与估值

• 收入：预计2017~2019年分别为7.76亿元、9.7亿元、12.6亿元。
• 净利润：预计2017~2019年分别为1.04亿元、1.36亿元、1.77亿元。
• PE：预计2017年为39倍，2018年为30倍，2019年为23倍。
• 合理估值：参考行业公司估值水平及公司成长速度，给予2018年35~40倍PE，合理股价为31.5~36元。

业务与市场前景

• 锂电池行业：预计2018~2020年锂电池行业物流自动化系统累计投资需求约为120亿元，年均需求约40亿元。
• 烟草行业：预计未来5年行业年需求维持在50亿元左右，公司具备较强的市场地位与行业标准制定能力。

股权结构

• 实际控制人为邵健伟，直接及间接持有68.65%的股权。
• 公司下辖4个全资子公司，包括新阳物流、今天香港、深圳同创智等，分别负责不同业务领域。

财务指标

• 资产负债率：2017E为46.22%，2018E为52.09%，2019E为57.66%。
• 流动比率：2017E为2.17，2018E为1.92，2019E为1.73。
• 速动比率：2017E为1.99，2018E为1.75，2019E为1.57。
• 毛利率：预计2017~2019年保持在30~35%之间。
• 净利率：预计2017~2019年分别为13.42%、13.98%、14.06%。
• ROE：预计2017~2019年分别为13.25%、16.44%、20.21%。
• ROIC：预计2017~2019年分别为15.07%、17.90%、19.86%。

总结

今天国际凭借其在锂电池和烟草行业的领先市场地位、核心技术优势及募投项目的推进，具备较强的业务增长潜力。公司预计未来三年收入与净利润将显著增长，技术与业务拓展将带来更高的盈利能力。在估值方面，公司具备较强的盈利能力和成长性，给予“增持”评级，合理股价区间为31.5~36元。