20140113-上海证券-安控科技-300370.SZ-油气开采_运输及仓储自动化系统集成商_11页_1mb

报告摘要

安控股份是一家专注于油气开采、运输及仓储自动化系统集成的公司，主要产品为RTU（远程终端单元）及相关自动化控制系统。公司以RTU为核心，提供远程测控系统整体解决方案及相关运维技术服务，产品广泛应用于石油天然气行业和环境保护行业。

行业增长前景
- 油气开采、运输、储存及城市燃气管网的自动化系统需求快速增长。
- 我国油气行业自动化率较低，预计未来三年行业年均增速在25%以上。
- 公司产品在石油天然气行业应用广泛，包括油气开采、运输、储存及城市燃气管网领域，未来有望进入环境在线监测领域。
油气开采领域
- 截至2012年，全国约有30万口油气水井，其中不到20%实现自动化。
- 中石油计划将100%的气井和70%的油井改造为自动监控井，预计年改造市场容量为5万口井。
油气运输（长输管道）领域
- 截至2012年，中国油气运输管道总里程为9.3万公里，预计2015年将达到14万公里。
- 控制设备占油气管线整体投入的5%左右，每20~50公里设置一个阀室。
油气存储领域
- 我国石油储备基地建设投资计划预计超过1000亿元，至2018年将建成8个基地，库容达2800万吨。
- 天然气消费量逐年增长，储气库建设将成为重要发展方向。
油气分配（城市燃气管网）领域
- 城市燃气管网建设不断加速，SCADA系统在管网监控和调度中应用广泛。
- 截至2012年，全国城市燃气管道长度约25.8万公里，天然气用量达1,471亿立方米。

公司历史沿革及股权结构
- 公司前身成立于1998年，2007年整体变更为股份有限公司，2008年进入代办股份转让系统。
- 控股股东为俞凌，持股比例为34.74%，发行后预计仍保持28.73%的持股比例。
募投项目
- RTU产品产业化项目：预计总投资11,624.74万元，建设期12个月，达产后预计年营收1.558亿元，净利润5020万元，税后IRR为27.83%，静态回收期为4年。
- RTU基础研发中心建设项目：预计总投资3,241.74万元，建设期24个月，不直接产生经济效益。

业绩预测
- 2013~2015年归属于母公司的净利润预计分别增长7.14%、19.38%、22.61%。
- 稀释后每股收益分别为1.01元、1.21元、1.48元。
财务指标
- 2011~2013年营业收入分别为20,552万元、25,980万元、33,774万元，年均复合增长率约为28.5%。
- 营业利润逐年增长，2013年为5,536万元，2015年预计为8,605万元。
- 经营性现金流呈波动趋势，2013年上半年出现负值，存在资金压力。

同类公司比较
- 2012年同行业平均市盈率为71倍，2013年为46倍。
- 创业板公司平均市盈率为52.03倍（2012年）和43.41倍（2013年）。
估值水平
- 综合考虑同行业公司估值，建议安控股份合理定价为38.82~46.59元，对应2013年每股收益的38.33~46倍市盈率。
- 建议按10%折价率询价，询价区间为34.94~41.93元。