20160805-招商证券-今天国际-300532.SZ-新股分析_烟草自动化物流龙头_积极开拓新客户_18页_1mb

报告摘要

今天国际300532.SZ新股分析总结

核心内容

今天国际是国内领先的自动化物流系统综合解决方案提供商，专注于烟草、医药、新能源汽车、冷链等行业的自动化物流系统设计、集成及运维服务。公司通过投标方式获取订单，以非标产品形式进行销售，并采用成本加成定价策略，确保利润空间。其核心业务为工业生产型物流系统，占公司收入和毛利的大部分。2016年8月5日为发行日期，发行价为16.32元，发行市盈率为23倍，预计发行后总股本不超过8,400万股，发行比例不低于25%。

主要观点

行业地位：今天国际是国内烟草自动化物流系统龙头，拥有良好的品牌口碑和技术实力，客户包括中国烟草总公司等。
业务模式：公司采用投标获取订单，非标产品，主要负责系统设计、集成、软件开发等环节，物流设备主要通过外采。
盈利预测：公司预计2016-2018年每股收益分别为0.93/1.04/1.14元，对应发行价PE分别为17.6X/15.7X/14.3X，给予16年EPS 40XPE估值，目标价41.6元。
募投项目：公司拟募集30,836.51万元，用于自动化物流系统产业化、技术研发及产品体验中心、自动化物流装备总装基地建设，以提升综合竞争力和盈利能力。
非烟草业务拓展：公司积极拓展非烟草行业，包括冷链、新能源汽车、通信、商业连锁等，成功签约多个项目，非烟草行业收入占比接近80%。
财务表现：公司2014-2015年收入分别为49.2亿元和50.7亿元，净利润分别为7.4亿元和6.2亿元，整体盈利能力稳定。公司毛利率保持在29.9%左右，ROE稳定在10%以上。

关键信息

股权结构

发行前总股本：6,300万股
邵健伟持股比例：62.64%
邵健锋持股比例：8.39%
陈伟国持股比例：6.29%
皖江投资持股比例：4.76%
华锐丰持股比例：4.20%
其他社会公众股东持股比例：25%

主营业务构成

自动化物流系统解决方案（工业生产型和商业配送型）
运营维护
托盘梗箱业务（占比较小）

募投项目

投资项目	总投资（万元）	拟投入募集资金（万元）	建设期
自动化物流系统产业化项目	22,501.11	19,254.77	18个月
技术研发及产品体验中心建设项目	9,151.04	7,629.26	12个月
自动化物流装备总装基地建设项目	4,705.33	3,952.48	12个月

盈利预测与估值

年份	EPS（元）	PE（倍）	目标价（元）
2016	0.93	17.6	41.6
2017	1.04	15.7	-
2018	1.14	14.3	-

财务数据

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E
营业收入（百万元）	492	507	563	622	684
营业利润（百万元）	78	66	87	98	108
净利润（百万元）	74	62	78	87	96
毛利率	32.1%	29.9%	29.9%	29.9%	29.9%
ROE	22%	17%	10%	10%	10%