20160508-兴业证券-大族激光-002008.SZ-聚焦系统与自动化_具备世界级自动化系统集成商潜质_45页_4mb

大族激光（002008）证券研究报告总结

核心内容

大族激光是一家专注于激光加工设备及自动化系统集成的领先企业，目前正全面步入聚焦智能制造与自动化系统集成的第三次跨越阶段。公司是亚洲最大、全球领先的激光加工设备制造商，2015年实现营业收入55.87亿元，自动化业务收入达17.5亿元，占公司总收入的33.7%。公司具备成长为世界级自动化系统集成商的潜质，尤其在汽车、电子等关键领域已积累深厚经验，并拥有强大的研发体系和客户资源。

主要观点

• 公司转型：公司从最初的小功率激光打标设备逐步转型为高端消费电子激光切割、焊接设备，并在2008年成功打入苹果产业链，2015年进一步向高功率激光设备及自动化系统集成领域迈进。
• 自动化业务优势：自动化业务收入和利润在国内处于前列，公司研发团队、研发投入、专利数量均领先行业，具备较强的竞争力。
• 市场潜力：未来十年，中国工业机器人新装机量有望超过180万台，自动化系统集成市场规模预计达1.44万亿元，公司有望从中受益。
• 估值潜力：公司当前市值仅241亿元，而根据分块估值，合理市值空间可达426.9~480.9亿元，价值被低估。

关键信息

财务数据

营收与利润预测（2016-2018年）

自动化业务利润预测（2016年）

• 自动化业务利润预计达4.61亿元，同比增长约30%。
• 自动化业务估值：55~60倍PE，对应市值253.6~276.6亿元。
• 其他业务利润预计为6.19亿元，对应28~33倍PE，市值173.3~204.3亿元。
• 总市值空间：426.9~480.9亿元，公司当前市值仅241亿元，存在较大估值提升空间。

研发能力

• 公司拥有2323名技术人员，研发人员占比约28%。
• 研发费用从2006年的3590.41万元增长至2015年的4.28亿元，9年CAGR为31.69%。
• 拥有1823项专利，其中发明专利405项、实用新型1191项、外观设计227项。
• 研发投入占营收比重为7.66%，显著高于行业平均水平。

产品布局

• 公司产品覆盖大、中、小功率激光设备，PCB、LED、半导体等行业专用设备，以及CNC和3D打印等高端设备。
• 在高功率激光设备方面，公司已实现全球领先，2015年大功率激光设备收入占比达18%。
• 自主研发的高功率激光切割机和焊接设备在汽车、航空航天等领域广泛应用。

客户与市场

• 公司已积累3万个规模以上的工业客户，设立100多个办事处和联络点。
• 苹果为其最大客户，占中小功率业务总量的约2/3，但随着公司拓展至三星、小米等其他高端客户，苹果对业绩的波动正在减弱。
• 公司在汽车制造、航空航天、电子等行业具备广泛客户基础，市场占有率高。

风险提示

• iPhone7销量低于预期
• 终端工业需求放缓

未来展望

• 公司正在通过两条路径发展自动化系统集成：一是纵向延伸至相关自动化成套设备，二是通过资本运作实现外延并购。
• 随着国产化率提升，公司有望在工业机器人市场中占据更大份额。
• 公司已入选国家工信部智能制造试点示范项目，具备成为世界级自动化系统集成商的潜力。

总结

大族激光作为激光设备行业龙头，正全面步入智能制造与自动化系统集成的第三次跨越阶段。公司具备强大的研发能力、丰富的客户资源和领先的市场地位，预计未来十年在自动化系统集成市场将有广阔的发展空间。当前市值被低估，未来增长潜力巨大，建议维持“买入”评级。