20170911-申万宏源-今天国际-300532.SZ-积极开拓锂电设备市场的烟草自动化物流专家_37页_1mb

今天国际（300532）投资报告总结

核心内容

今天国际是一家专业的自动化物流系统综合解决方案提供商，业务涵盖物流软件和物流设备，产品包括堆垛机、AGV、穿梭车、机器人系统、输送机、自动分拣系统等。公司以烟草自动化物流系统为传统优势领域，近年来积极拓展锂电设备市场，成为新能源汽车产业链中的重要参与者。

主要观点

• 行业地位：公司是国内烟草自动化物流系统的主要供应商之一，同时积极布局锂电设备市场，具备较强的市场竞争力。
• 业务结构：公司提供智能生产、智能仓储、智能配送及物联网和信息化等综合解决方案，适用于多个行业。
• 市场前景：自动化物流系统行业空间广阔，预计至2018年市场规模将超过1000亿元，复合增长率达25.5%。
• 盈利预测：公司预计2017-2019年归母净利润分别为0.93亿元、1.51亿元和2.08亿元，对应PE分别为52倍、32倍和23倍。2018年估值37倍，较行业平均估值更具吸引力。
• 订单情况：截至2017年6月，公司在手订单超过10亿元，预计2017年下半年及2018年将有序确认收入，推动业绩增长。

关键信息

市场数据

• 2017年9月8日收盘价：31.4元
• 一年内最高/最低价：115.9/19.56元
• 市净率：6.9
• 息率（分红/股价）：1.91
• 流通A股市值：2069百万元
• 上证指数/深证成指：3365.24/10970.77

基础数据

• 每股净资产：4.57元
• 资产负债率：39.45%
• 总股本/流通A股：154/66百万
• 流通B股/H股：-/-

财务预测（单位：百万元）

风险提示

• 锂电设备业务开拓不达预期。

行业趋势

一体化趋势

• 自动化物流系统由设备生产、系统集成和服务构成，其中系统集成和服务利润率最高。
• 公司具备较强的系统集成能力，能够提供综合解决方案，优化客户物流流程。

智能化趋势

• 我国物流成本占GDP比重较高，智能化物流系统有助于降低成本。
• 国家政策支持物流业智能化发展，如“工业4.0”、“中国制造2025”等。

烟草行业分析

• 烟草行业为国内自动化物流系统应用最成熟的行业之一，自动化立库应用比例较高。
• 公司在烟草行业订单占比曾高达90.47%，但近年来有所下降，主要由于烟草行业周期影响。
• 预计未来几年烟草行业仍将持续增长，公司将继续保持在该领域的先发优势。

新业务拓展

• 公司积极拓展锂电设备市场，预计未来三年复合增长率达40%。
• 通过收购旭龙昇，公司产品线向前延伸，增强了在动力锂电池设备产业链中的竞争力。
• 公司亦在冷链、新能源汽车、医药、通信、3C电子等行业拓展业务，形成多元化布局。

估值与评级

• 公司18年估值32倍，高于行业平均估值37倍。
• 考虑到行业景气度和优质客户资源，给予公司18年37倍估值，对应当前股价有15%的涨幅。
• 首次覆盖，给予“增持”评级。

公司治理与股东结构

• 实际控制人为邵健伟，持股48.25%。
• 公司下辖三家全资子公司，分别负责软件研发、贸易及机器人研发制造。

竞争优势

• 具备本土化服务优势，熟悉国情，对客户需求反应迅速。
• 技术积累和研发投入提升，与国外企业技术差距缩小。
• 售后服务能力强，为客户提供维保、维修、系统升级等服务。

总结

今天国际作为一家优秀的自动化物流系统综合解决方案提供商，凭借在烟草行业的先发优势和对锂电设备市场的敏锐洞察，有望在未来几年实现业绩的大幅增长。公司具备较强的技术能力和本地化服务优势，随着自动化物流行业的发展和政策的支持，其市场前景广阔，值得投资者关注。