20230326-首创证券-博腾股份-300363.SZ-公司简评报告_博腾股份_大订单带动收入强劲增长_新业务快速发力_4页_541kb

博腾股份总结

核心内容

博腾股份（300363）在2022年实现了显著的收入和利润增长，主要得益于大订单的执行以及新业务的快速拓展。公司正逐步从以中间体为主的业务模式向原料药、制剂及基因细胞治疗（CGT）等高附加值领域转型，展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年公司营业收入达到70.35亿元，同比增长约127%；归母净利润为20.05亿元，同比增长283%；扣非归母净利润为19.79亿元，同比增长294%。
• 大订单推动增长：2022年大订单确认收入约46.4亿元（约合6.93亿美元），是公司业绩增长的主要驱动力。
• 盈利能力提升：2022年毛利率为52.0%，同比提升10.6个百分点，主要得益于高毛利订单的执行、产能利用率和运营效率的提高，以及汇率变动带来的汇兑收益。
• 新业务快速拓展：制剂CDMO业务和CGT CDMO业务均实现收入增长，其中CGT业务同比增长443%，显示出强劲的发展势头。
• 客户和项目数量增加：全年引入国内外新客户118家，服务全球约300家客户；已签订单项目数（不含J-STAR）达573个，同比增长18%，交付项目数达449个，同比增长22%。

关键信息

2022年业绩亮点

• 营业收入：70.35亿元，同比增长127%
• 归母净利润：20.05亿元，同比增长283%
• 扣非归母净利润：19.79亿元，同比增长294%
• 毛利率：52.0%，同比提升10.6个百分点
• 大订单收入：约46.4亿元（约合6.93亿美元）

新业务发展情况

• 制剂CDMO业务：营业收入3,184万元，同比增长58%
• CGT CDMO业务：营业收入7,528万元，同比增长443%
• 新客户和新项目：制剂业务引入25家新客户，CGT业务引入27家新客户，新增项目52个
• IND申报进展：博腾生物服务的2个项目成功申报IND，为公司发展带来新的里程碑

全球化布局进展

• 收购凯惠药业：新增中试产能72立方米
• 斯洛文尼亚研发基地：投资5000万欧元建设首个欧洲研发生产基地
• 重庆制剂基地：一期项目于9月底建成，包含5条柔性、模块化生产线
• 苏州CGT基地：1.6万平方米的产业化基地完成建设，支持客户从临床前到商业化开发

盈利预测

财务状况

• 资产负债表：2022年总资产为10144.3亿元，负债合计为3672.0亿元，资产负债率36.2%
• 现金流量：2022年经营活动现金流为2564.4亿元，投资活动现金流为-1436.3亿元，筹资活动现金流为260.8亿元，现金净增加额为1389.0亿元
• 主要财务比率：
  • 毛利率：2022年为52.0%，预计2023-2025年分别为46.1%、43.5%、43.8%
  • 净利率：2022年为28.5%，预计2023-2025年分别为19.7%、21.1%、20.6%
  • ROE：2022年为33.4%，预计2023-2025年分别为13.6%、15.0%、16.5%
  • ROIC：2022年为26.7%，预计2023-2025年分别为11.6%、13.2%、15.2%

风险提示

• 客户订单执行情况及市场开拓不及预期
• 行业需求下降
• 行业竞争加剧
• 原材料成本上涨
• 政策风险

评级说明

• 股票评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上）
• 行业评级：看好（行业超越整体市场表现）

分析师简介

• 王斌：医药行业分析师，北京大学药物化学博士，具有多年卖方从业经验，曾获“卖方分析师水晶球奖”总榜单第5名、公募榜单第4名，2020年获得总榜单第3名、公募榜单第2名
• 陈智博：研究助理，英国南安普顿大学商务分析和金融硕士，北京大学药学学士，拥有3年医疗集团供应链和医疗信息化工作经验

总结

博腾股份在2022年凭借大订单的执行实现了收入和利润的双增长，盈利能力显著提升。公司正在快速拓展制剂和CGT CDMO等新业务，同时推进全球化布局，新增多个产能基地和研发设施。尽管2023年预计营收和净利润将有所下降，但随着新产能释放和客户管线推进，未来几年有望实现持续增长。分析师对公司的长期发展持积极态度，维持“买入”评级。