20160930-申万宏源-基于中报的供给侧改革行业影响及投资机会分析_顺势而为_剩者为王_86页_2mb

供给侧改革行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2016年供给侧改革对煤炭、钢铁、有色、建材、石化和机械六大行业的中报数据，重点从企业偿债能力、产品价格、成本、税负、效益等方面探讨行业变化及投资机会。

主要观点

煤炭行业

• 供给侧改革推进：2016年煤炭行业供给侧改革已进入中后程，去产能规划逐步落实，供给过剩问题在四季度初步解决，预计2017年行业将进入供给偏紧状态。
• 煤价上涨：环渤海动力煤价格指数上涨至537元/吨，涨幅达44.74%。但煤价仍处于底部，尚未显著改善企业经营状况。
• 经营改善尚需时间：尽管煤炭价格有所回升，但企业净利润仍大幅下滑，资产负债率上升，期间费用率短期内难以明显下降。
• 投资建议：关注山西和陕西资源禀赋优异的上市公司，如潞安环能、西山煤电、冀中能源、阳泉煤业、陕西煤业，以及具备矿业背景的不良资产处置类公司如海德股份。

钢铁行业

• 盈利改善：申万钢铁指数35家上市公司上半年扣非净利润同比大涨171.05%，Q2环比上涨283.32%。行业整体扭亏为盈。
• 债务结构：流动负债占主导，短期偿债压力较大，但行业整体利润好转遏制了偿债能力恶化。
• 财务费用上升：由于大量融资，财务费用和财务费用率高企，建议关注“债转股”政策以缓解企业债务压力。
• 投资建议：关注行业盈利改善，但需关注净利润增长质量，建议关注山东黄金、焦作万方、驰宏锌锗、盛达矿业等。

有色金属行业

• 价格回升：二季度金属价格普遍回升，但上半年行业盈利仍处于历史低位。
• 盈利恢复：随着三季度PPI-CPI缺口收敛，行业盈利有望进一步恢复。
• 关注质量：强调关注净利润增长质量，包括薪酬增长、毛利率改善、收入增长和扣非净利润增长的匹配程度。
• 投资建议：关注白银、电解铝、铅锌及黄金板块，推荐山东黄金、焦作万方、驰宏锌锗、盛达矿业等。

建材行业

• 水泥行业：龙头企业整合加速，华北盈利拐点显现。二季度单季盈利环比大幅改善，预计下半年为近两年盈利最好时期。
• 玻璃行业：玻璃价格底部回暖，毛利率提升，推荐关注南玻A、旗滨集团。
• 投资建议：建议在行业盈利低点配置水泥板块，关注低估值龙头及有提价预期区域企业，以及国企改革相关公司如宁夏建材、祁连山。

石油化工行业

• 油价回暖：上半年油价先抑后扬，对炼化企业盈利有积极影响，但对油服企业影响不大。
• 业绩分化：上游行业盈利仍低迷，下游细分行业表现亮眼，特别是乙烯市场保持高景气。
• 投资建议：关注炼化板块及乙烯市场，同时留意油价变化对行业的影响。

工程机械行业

• 营收趋稳：上半年营收降幅收窄，利润跌幅也有所缓解。
• 海外业务增长：受益于“一带一路”政策，海外业务收入占比提升。
• 库存与成本：行业库存持续低位，成本改善，但营运能力和盈利质量仍欠佳。
• 投资建议：关注行业底部复苏，但需等待更多数据支撑形成趋势性行情。

关键信息

• 供给侧改革路径：煤炭行业供给侧改革分八步走，目前已进入中后程。
• 去产能进展：全国煤炭行业总体去产能规模达8亿吨，超过中央目标60%。
• 煤价走势：环渤海动力煤价格指数从年初最低点上涨至9月14日的537元/吨，涨幅44.74%。
• 钢铁盈利：行业扭亏为盈，但债务结构恶化，需关注“债转股”政策。
• 有色金属：价格回升但盈利仍低，建议关注白银、电解铝、铅锌及黄金板块。
• 建材行业：水泥和玻璃行业盈利底部回暖，建议关注低估值龙头及国企改革。
• 石油化工：油价回暖，炼化企业盈利改善，但油服企业仍面临困境。
• 工程机械：营收降幅趋稳，海外业务增长，但行业仍处于底部复苏阶段。

结论与投资建议

• 行业评级：煤炭行业给予“看好”评级，钢铁、有色、建材、石化、机械行业需关注具体政策和市场变化。
• 投资重点：关注资源禀赋优异的煤炭企业、钢铁行业扭亏企业、有色金属中利润增长质量高的公司、建材行业龙头及国企改革标的、石油化工中炼化板块及乙烯市场、工程机械行业底部复苏机会。

图表与数据

• 煤炭行业：图1-图11展示煤炭行业供给侧改革路径、产量、价格及库存变化。
• 钢铁行业：图13-图19展示钢材价格、产量及企业负债变化。
• 有色金属：图22-图26展示金属价格及产量变化。
• 建材行业：图32-图45展示水泥、玻璃价格及运营情况。
• 石油化工：图48-图51展示原油及化工品价格变化。
• 工程机械：图53-图71展示营收、毛利率及出口情况。

行业展望

• 煤炭：预计未来三、四季度煤价将继续上涨，但2017年年初可能因放宽276天工作日制度而涨幅放缓。
• 钢铁：行业盈利改善，但需落实去产能以实现供需平衡。
• 有色金属：价格和盈利有望进一步恢复，但需关注质量。
• 建材：水泥和玻璃行业景气度有望继续回升，建议关注提价预期和国企改革。
• 石油化工：油价回暖，炼化企业盈利改善，但油服企业仍需关注。
• 工程机械：行业处于底部复苏，下游需求回升可能推动行情发展。