20250523-山西证券-威孚高科-000581.SZ-利润短期承压_加速构建智能电动与工业领域新生态_5页_426kb

威孚高科2024年报及2025年Q1财报显示，公司营业收入与净利润均出现下滑，但部分业务板块实现增长。2024年营收11167亿元，同比增长0.67%；归母净利润1660亿元，同比下降9.68%，扣非净利润1579亿元，同比下降11.4%。2025年Q1营收2834亿元，同比下降23.8%，归母净利润354亿元，降幅达35.46%，扣非净利润319亿元，降幅41.91%。传统燃油喷射系统业务因新能源车渗透率提升导致需求下降，收入4645亿元，下降8.52%。但进气系统受益于混动市场高增长，收入954亿元增长43.93%，尽管毛利率由22.42%降至19.52%，后续盈利能力有望恢复。公司通过供应链优化与成本控制，使燃喷业务毛利率微升至23.10%。后处理系统收入3477亿元增长19.9%，毛利率提升至15.11%。整体毛利率18.18%（2024年）和17.67%（2025年Q1），净利率则分别降至14.9%和12.92%。

公司正加速布局智能电动领域与非汽车业务。与保隆科技成立合资公司，占比55%，共同拓展全主动悬架电机液压泵业务；同时深化与博世合作，延伸至氢能、工业液压、人形机器人等新领域。未来三年预计营收将达11854亿、12848亿、14085亿，归母净利润分别为1410亿、1460亿、1824亿，EPS对应14.1元、14.6元、18.3元，PE估值15倍、14倍、11倍，首次给予"增持-A"评级。主要风险包括传统燃油市场萎缩导致的竞争压力、新技术研发不确定性、新业务开拓不及预期及原材料价格波动影响成本。公司通过优化运营和多元化布局，有望逐步修复盈利能力并打开增长空间。