电力及公用事业行业月报：火电盈利修复，华能水电布局开发澜沧江上游水能资源-20240228-中原证券-14页_1mb

火电盈利修复，华能水电布局澜沧江上游水能资源

——电力及公用事业行业月报总结

核心内容

2024年2月电力及公用事业板块整体表现弱于沪深300指数，电力及公用事业指数上涨3.33%，电力指数上涨4.71%，而沪深300指数上涨8.53%。尽管如此，板块内电网、其他发电、水电、火电、燃气等子行业均实现正收益。

主要观点

• 火电盈利修复：由于燃料价格下降，火电企业业绩出现修复性增长。部分火电公司如华电国际、国电电力等实现扭亏为盈，业绩显著提升。
• 水电行业改善：尽管2023年水电来水偏枯，但随着装机容量和电价的提升，大型水电企业业绩有所改善，头部企业具备高股息率和高净资产收益率的特征。
• 核电稳步发展：大型核电运营商年度发电量稳健增长，新建机组陆续投产，盈利能力提升，分红比例有望增加。
• 燃气板块受益：天然气价格持续下降，有利于燃气企业降低城燃业务成本，提升盈利能力。
• 新能源装机提升：预计2024年全国新能源发电装机比重将上升至40%，成为电力结构的重要组成部分。
• 电力行业估值处于阶段性底部：电力及公用事业板块市盈率和市净率均处于近十年低位，具备长期投资价值。

关键信息

2.1 产业链价格数据

• 动力煤价格：2月23日秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价为940元/吨，较月初上涨31元/吨。寒潮天气影响煤炭生产及运输，增加电力需求，推动煤价上涨。
• 硅料、硅片价格：硅料价格持续走低，1月国产硅料市场价为58元/千克，环比下跌2元/千克；单晶硅片价格略有上升，182mm/150μm平均价为2.05元/片，环比上涨0.05元/片。
• 天然气价格：2月23日美国NYMEX天然气期货收盘价为1.58美元/百万英热，本月下跌25.87%，全年下跌36.64%；中国液化天然气出厂价格指数为4118元/吨，本月下跌19.87%，延续下跌趋势。

2.2 长江三峡水情

• 入库流量：2月23日三峡入库流量为5800立方米/秒，较2023年同期减少19.71%。
• 出库流量：2月23日三峡出库流量为6830立方米/秒，较2023年同期微降0.39%。

3.1 行业要闻

• 用电量预测：预计2024年全社会用电量增长6%，新能源发电装机比重将上升至40%，首次超过煤电装机规模。
• 能源转型加速：国家能源局指出，2023年可再生能源新增装机占全国新增发电装机的82.7%，全球占比超半数。
• 碳市场政策：国务院新闻办发布《碳排放权交易管理暂行条例》，明确全国碳市场与地方试点的关系，推动统一市场建设。
• 电力保供与改革：中电联强调电力行业高质量发展，需强化源网荷储数碳协同，构建新型电力系统。

3.2 公司要闻

• 黔源电力：2023年净利润同比大幅下降，主要因来水偏枯导致发电量减少。
• 贵州燃气：2023年净利润同比增长166.75%-219.71%，受益于气源采购成本降低。
• 华电国际、国电电力：2023年实现扭亏为盈，主要得益于燃料价格下降及新能源装机提升。
• 桂冠电力：计划投资新能源发电项目，包括宾阳黎塘项目和盐亭一期项目。
• 华能水电：拟通过发行A股股票募集不超过60亿元资金，用于建设RM水电站和托巴水电站，助力“双碳”和“西电东送”战略。
• 中国核电：控股股东中核集团计划在未来12个月内增持公司股份，金额不超过5亿元。
• 龙源电力：2024年1月发电量同比增长2.10%，火电发电量增长40.42%，其他可再生能源发电量增长275.75%。
• 陕投延安热电联产项目：陕西能源控股子公司秦龙电力拟投资建设该项目，总投资约35.3亿元。

投资评级

• 行业投资评级：维持“强于大市”。
• 投资主线：建议关注水电和核电头部企业，同时关注业绩持续改善的燃气、火电公司。
• 公司评级标准：
  • 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15%以上；
  • 增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5%-15%；
  • 谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅-10%-5%；
  • 减持：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%-10%；
  • 卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15%以上。

风险提示

• 产业链价格波动风险；
• 来水不及预期；
• 电价下滑风险；
• 电力需求不及预期；
• 项目进展不及预期；
• 政策推进不及预期；
• 安全生产风险；
• 系统风险。