【中信建投】银行业2024半年报综述：营收承压利润回正，关注资产质量趋势

证券研究报告·银行业2024半年报综述总结

核心内容

1. 业绩表现

• 营收承压：1H24上市银行营业收入同比减少1.95%，其中国有行和股份行降幅较大，分别为2.6%和2.9%，而城商行和农商行分别增长4.61%和3.4%。
• 利润回正：1H24上市银行归母净利润同比增长0.37%，除城商行外，其他板块均有所回升，其中国有行下降0.96%，股份行增长1.05%，城商行和农商行分别增长6.17%和6.16%。
• 利润驱动因素：规模增长是利润增长的主要驱动力，贡献净利润9.4%；拨备计提和其他非息收入分别贡献2.8%和2.4%。
• 利润拖累因素：息差缩窄和中收承压是主要拖累项，分别负向贡献利润增速11.9%和1.8%。

2. 资产质量

• 整体稳定：2Q24上市银行整体不良率为1.25%，与一季度持平，拨备覆盖率保持稳定，为244.3%。
• 不良生成率上升：2Q24加回核销不良生成率为0.86%，较一季度上升16bps，主要与零售信贷资产质量边际恶化及房地产风险出清有关。
• 零售风险持续：零售贷款不良率上升，居民和小企业还款能力受影响，零售信贷和小微贷款资产质量恶化趋势明显。
• 前瞻性指标提升：关注率和逾期率均有所上升，分别为1.72%和1.40%，表明资产质量风险需持续关注。

3. 分红情况

• 分红率稳定：四大国有行分红率保持在30%不变，部分城商行如中信、沪农的分红率小幅提升，而华夏、平安略有下降。
• 中期分红方案：12家银行已公布24年中期分红，分红率普遍在25年1月派息。

4. 行业观点

• 宏观经济复苏：宏观经济渐进式复苏，银行业基本面筑底，银行股投资受经济预期和板块beta影响较大。
• 高股息策略：高股息策略仍是银行股投资主线，应从单一配置国有大行向兼具高股息和业绩增长的银行扩散。
• 资产质量关注：需关注零售信贷和房地产不良风险，四大行资产质量相对稳健，具备长期配置价值。
• 政策预期：后续政策出台将刺激信贷需求，但中收仍承压，需关注投资收益对银行营收的支撑。

主要观点

• 营收与利润：银行业营收持续承压，利润增速环比改善，但整体仍处于负增长状态。
• 资产质量：不良生成率小幅上升，零售信贷和房地产风险仍是主要关注点。
• 息差与负债成本：息差降幅趋稳，负债端成本优化是关键，存款利率下调对息差有一定支撑作用。
• 非息收入：中收持续疲软，但债券投资收益推动其他非息收入增长，为营收提供支撑。
• 分红与估值：四大行分红率较高，股息率明显高于十年期国债利率，具备长期配置价值。

关键信息

• 营收增长：城商行和农商行表现优于国有行和股份行，其中瑞丰、常熟、青岛等城农商行营收增速领先。
• 利润增长：杭州、常熟、齐鲁等优质城农商行归母净利润增速领先，达到20%以上。
• 净利息收入：1H24净利息收入同比减少3.43%，其中国有行和股份行降幅较大。
• 非息收入：非息收入同比增长2.03%，但中收同比减少12.0%，主要受费率下调影响。
• 资产结构优化：贷款占比上升，金融投资占比提高，资产结构进一步优化。
• 零售贷款结构：按揭贷款占比下降至56%，信用卡贷款占比维持在13%，零售贷款增长主要依赖经营贷和消费贷。
• 存款结构变化：活期存款占比下降，定期存款占比上升，存款增速放缓，其中国有行和股份行受手工补息整改影响较大。
• 净息差：2Q24净息差季度环比下降3bps至1.60%，1H24净息差较1Q24仅下降1bp至1.62%。
• LPR与存款利率下调：LPR和存款利率下调对净息差和利润产生负面影响，预计对24年和25年分别影响0.9%和3.5%。

选股策略

• 四大国有行：仍是高股息策略的核心标的，具备稳定盈利能力和高股息率，估值修复后仍具吸引力。
• 城商行与农商行：部分优质城商行和农商行具备高股息和业绩增长双重优势，值得关注。
• 港股与H股：汇丰控股、渣打集团等国际大行及国有大行H股可作为高股息策略的扩展方向。
• 区域性银行：常熟银行、宁波银行、杭州银行等绩优区域性银行值得长期配置。

风险提示

• 经济复苏不及预期：可能影响企业偿债能力和银行资产质量。
• 房地产风险集中暴露：对银行资产质量构成冲击，影响盈利能力。
• 宽信用政策力度不足：可能抑制信贷投放，影响银行规模增长。
• 零售转型效果不佳：影响财富管理业务表现，可能拖累银行整体业绩。