20180313-华创证券-梦网集团-002123.SZ-移动互联网服务提供商系列公司报告之梦网集团__移动信息服务快速成长_流量经营逐步崛起_22页_1mb
报告摘要
梦网集团（002123.SZ）公司报告总结
核心内容
梦网集团（原荣信电力电子股份有限公司）是一家专注于移动互联网运营服务的公司，2015年通过100%收购梦网科技，逐步完成从电力电子行业向移动信息服务的转型。公司现已成为移动信息服务领域的领先企业，其核心业务包括企业短信、移动智能流量和移动音视频服务。
主要观点
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移动信息服务是核心增长点
公司主营业务已由电力电子转向移动信息服务，梦网科技为公司主要盈利来源，占梦网科技营收比例超90%。2015年后，公司营收和净利润稳定增长，净利润增速高于营收增速，净利率不断提升。 -
企业短信市场为刚需市场
企业短信服务在B2C场景中具有不可替代性，广泛用于身份验证、交易通知等场景。随着互联网和移动互联网的发展，企业短信市场持续增长，2016-2017年发送量分别为4770亿条和5322亿条，增速保持在11%以上。公司市占率从2016年的8%提升至2017年11月的12%。 -
流量经营行业快速增长
随着移动互联网流量的爆发，流量经营成为新的增长点。公司具备丰富的上下游资源和较强的技术实力，推出“流量+平台、流量+行业、流量+应用、流量+物联网”等产品线。2017年11月、12月和2018年1月流量销售分别为15DT+、25DT+和45DT+，月环比增长60%以上，毛利率稳定在20%以上。 -
公司具备显著优势
在资源、技术、价格、销售四个方面具备显著优势，构建起较高的护城河。公司拥有近万条移动信息通道资源，与三大运营商建立合作关系，且拥有300多名研发人员，持续投入研发，保障技术实力。 -
巨资回购和高管增持
公司进行了两次大额回购，总金额达4.6亿元，按上限预计可达到6.8亿元。回购力度大，彰显公司发展信心，EPS有望提升。
关键信息
- 股票代码：002123.SZ
- 公司转型：2015年完成向移动信息服务的全面转型。
- 净利润预测：2018-2019年净利润分别为3.74亿元和4.74亿元，对应PE分别为25倍和20倍。
- 市盈率：2016年为38倍，2017年为35倍，2018年为26倍，2019年为21倍。
- 市净率：稳定在1.72倍左右。
- 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司未来业绩有望持续增长。
- 风险提示：企业短信价格下跌、流量经营业务拓展不及预期。
财务表现
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润率（%） | 毛利率（%） | 净资产（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 25.50 | 2.82 | 11.4% | 30.0% | 5.90 |
| 2017E | 25.50 | 2.82 | 11.0% | 30.0% | 6.30 |
| 2018E | 32.64 | 3.74 | 11.4% | 26.5% | 6.73 |
| 2019E | 40.80 | 4.74 | 11.5% | 27.0% | 7.28 |
财务指标
| 指标 | 2016 | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|
| 营收增长率（%） | 55.2% | -8.9% | 28.0% | 25.0% |
| 净利润增长率（%） | 159.9% | 10.1% | 32.6% | 26.7% |
| 毛利率（%） | 30.0% | 30.0% | 26.5% | 27.0% |
| 净利率（%） | 9.1% | 11.0% | 11.4% | 11.5% |
| ROE（%） | 5.0% | 5.2% | 6.4% | 7.6% |
| ROIC（%） | 6.7% | 7.7% | 6.3% | 7.4% |
| 资产负债率（%） | 26.0% | 24.6% | 25.4% | 25.8% |
业务亮点
- 企业短信业务：是公司主要盈利来源，市场集中度不断提升，公司市占率逐年提高。
- 移动智能流量业务：采用后向付费模式，提供流量减免服务，2017年11月至2018年1月实现流量销售快速增长。
- 移动音视频业务：构建大型音视频通信服务云平台，支持多种通讯能力，如IP语音/视频通话、电话会议、IM等。
- “流量+”产品线：包括流量通、流量银行、国际流量、流量+行业、流量+应用、流量+物联网等。
客户与市场
- 客户结构：公司服务客户包括BATJ、360、今日头条、滴滴、Mobike、Ofo等互联网巨头，2017年总发送量超过600亿条，预计2018年将突破800亿条。
- 市场趋势：移动通信业务增长迅速，企业短信量持续增长，2016年移动数据业务增长贡献突出，占电信业务收入的36.4%。
- 行业地位：公司处于行业领先地位，2016年净利润高于可比公司，如吴通控股、茂业通信等。
投资建议
- 评级：推荐
- 理由：公司作为移动信息服务的领先企业，具备显著的竞争优势，未来业绩有望持续增长。
- 盈利预测：2018-2019年净利润分别为3.74亿元和4.74亿元，对应PE分别为25倍和20倍。
风险提示
- 企业短信价格下跌：可能影响公司盈利能力。
- 流量经营业务拓展不及预期：可能影响公司增长速度。
团队介绍
- 组长、首席分析师：束海峰，北京邮电大学硕士，曾任职于工信部电信研究院，多次获得卖方分析师奖项。
- 分析师：张弋，北京理工大学硕士，曾任职于汉王科技、联想集团。
- 助理研究员：蒋颖，中国人民大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
联系方式
- 北京机构销售部：申涛、杜博雅
- 广深机构销售部：张娟、郭佳、王栋、汪丽燕、罗颖茵、段佳音、朱研
- 上海机构销售部：石露、沈晓瑜、朱登科、杨晶、张佳妮、沈颖、张敏敏、蒋瑜、柯任、何逸云
总结
梦网集团作为移动互联网运营服务专家，凭借在企业短信和流量经营方面的优势，正逐步成为行业领军企业。公司通过收购梦网科技，实现业务转型，盈利能力持续增强。随着移动互联网的发展，流量经营成为新的增长点，公司具备丰富的资源和技术实力，有望在该领域取得更大突破。公司市值表现良好，回购和高管增持彰显发展信心，未来业绩增长潜力较大。
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