20161229-信达证券-梦网集团-002123.SZ-深度报告_企业移动信息服务龙头_智能流量将成新增长点_20页_1mb

梦网荣信（002123.sz）深度报告总结

公司概况

梦网荣信原为荣信电力电子股份有限公司，是中国电力电子行业的首家上市公司，主要产品包括电能质量与电力安全类、变频传动与新能源控制系统等。2015年公司完成重大资产重组，收购梦网科技100%股权，正式转型为移动互联网运营支撑服务商，公司名称变更为“梦网荣信科技集团股份有限公司”。

企业移动信息服务龙头，发展空间较大

企业移动信息服务是移动信息服务的主要应用之一，具有传播快捷、到达精准、操作方便、成本低廉等优势，广泛应用于企业办公、客户管理、营销提醒等领域。梦网科技作为企业移动信息服务的龙头企业，连续三年移动信息发送量超过百亿条，近三年营收复合增速达50.42%，净利润复合增速达182.30%。其主要客户涵盖金融、互联网、物流等多个行业，包括中国银行、腾讯、顺丰、京东、交通银行等。

梦网科技自主研发的智能网关云平台具备强大的技术能力，能够连接客户侧接口产品和运营商合作平台，实现短信、彩信、语音、视频等信息的高效传输。公司与三大运营商（中国移动、中国联通、中国电信）建立了紧密合作关系，并在多个省市公司开展智能流量平台合作。

智能流量业务布局，抢占行业新风口

随着移动互联网的发展，企业对智能流量的需求逐渐上升。梦网科技率先布局基于企业后向付费的智能流量业务，推出了定向流量池、通用流量池、定向流量包、通用流量包等多种产品。该业务模式能够实现运营商、企业和用户的三方共赢，未来有望成为公司新的业绩增长点。

预计2016年下半年起，智能流量业务将对公司营收做出贡献，未来占公司总收入的比重约为15%-20%。梦网科技已与多家大型企业签署智能流量协议，包括万达信息、招商银行、交通银行等，标志着其在该领域的市场拓展取得初步成效。

战略转型效果显著，扭亏为盈

公司通过并购梦网科技和剥离传统电力业务，实现了从传统电力设备制造向移动信息服务的转型。2015年公司实现扭亏为盈，归母净利润达0.99亿元，同比增长138.25%。2016年上半年，公司营收达12.30亿元，同比增长62.41%，归母净利润达1.47亿元，同比增长453.14%。

公司传统电力业务在2016年预计营收减少25%，但移动信息服务业务占比大幅提升至53.3%，成为公司主要收入来源。随着公司战略转型的持续推进，移动信息服务在总营收中的比重将进一步增加。

盈利预测与投资评级

根据信达证券预测，公司2016~2018年营业收入分别为28.13亿元、37.31亿元和50.73亿元，归属于母公司净利润分别为2.60亿元、4.35亿元和5.99亿元。按最新股本8.62亿股计算，每股收益分别为0.30元、0.51元和0.70元，对应PE分别为50倍、30倍和22倍。

首次覆盖给予“增持”投资评级，公司未来在智能流量业务领域的增长潜力较大，有望成为行业新龙头。

风险因素

1. 管理风险：公司业务类型转变较大，存在管理整合难度。
2. OTT对业务影响的风险：OTT工具的普及可能对短信业务造成一定冲击。
3. 流量业务未达预期的风险：若流量业务发展不及预期，可能影响公司业绩增长。

关键财务指标（单位：百万元）

股价催化剂与估值

股价催化剂：企业移动信息服务需求增加、移动互联网应用加速发展、流量后向付费模式成型。

估值情况：公司PE估值低于可比公司，显示出市场对其未来增长的预期较高。

结论

梦网荣信通过战略转型和业务布局，正逐步成为移动信息服务领域的领军企业。智能流量业务的布局使其在未来的流量市场中占据先机，有望成为新的业绩增长点。公司未来发展前景广阔，投资评级为“增持”，但需关注管理整合、OTT竞争及流量业务发展不及预期等风险。