20180612-天风证券-梦网集团-002123.SZ-股权激励落地_上下齐心开启云通信快速成长阶段_3页_985kb

报告摘要

梦网集团（002123）总结

核心内容

梦网集团于2018年6月11日发布了股票期权与限制性股票激励计划，旨在推动其云通信业务的快速发展。该计划拟向436名激励对象授予3523.88万份权益，占公司总股本的4.0899%，其中首次授予3203.88万份，预留320万份。股票期权行权价格为9.8元/股，限制性股票授予价格为5.39元/股。

公司已基本完成对荣信传统电力资产的出售与剥离，专注于发展面向5G的大型富媒体云通信平台服务商战略。激励计划绑定核心团队，强化内部凝聚力，同时提出2018-2020年实现净利润3.5、5、7亿元的高标准考核目标，对应同比增速分别为45.8%、42.9%、40%。

主要观点

激励计划与战略目标
- 激励计划通过绑定高管和技术人员，增强团队执行力。
- 考核目标设定较高，旨在推动公司各业务线的发展，确保云通信战略顺利实施。
企业短信业务优势
- 企业短信是公司云通信战略的核心产品，市场占有率稳定，客户基础强大。
- 2017年企业短信发送量达607亿条，同比增长32.6%，市占率11.4%。
- 公司拥有全国运营商渠道资源，具备电信增值服务经验。
富媒体云通信平台建设
- 公司研发出超级EMP平台（梦网富媒体云通信平台），支持文本、语音、图像、视频双向沟通。
- 平台有助于提升客户粘性与ARPU值，为5G大视频时代做好准备。
富媒体消息（RCS）发展机会
- RCS（Rich Communication Services）作为下一代消息服务，支持视频共享、文件共享等功能。
- 预计到2022年全球RCS收入将超过90亿美元，公司有望从中受益。

关键信息

财务预测与估值

指标	2016	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	2,800.17	2,549.87	2,376.00	2,604.43	3,254.42
净利润（百万元）	256.13	240.46	279.83	347.17	446.59
EPS（元/股）	0.30	0.28	0.32	0.40	0.52
市盈率（P/E）	33.10	35.26	30.30	24.42	18.98
市净率（P/B）	1.65	1.73	1.56	1.46	1.36
EV/EBITDA	31.68	26.92	18.33	16.76	12.90

投资建议

投资评级：增持（维持评级）
当前价格：9.84元
目标价格：未提供
盈利预测：预计2018-2020年EPS分别为0.32、0.40、0.52元，对应PE分别为30、24、19倍。

风险提示

新业务发展不达预期
运营商政策风险

业务与战略发展

业务转型：公司已彻底退出传统电子电力行业，专注于云通信业务。
技术积累：凭借企业短信业务积累的客户与渠道资源，公司具备强大的云通信平台基础。
平台升级：超级EMP平台的推出，标志着公司在富媒体通信领域的技术突破。
市场前景：RCS市场前景广阔，公司有望在该领域实现快速增长。

公司基本面

股本结构：A股总股本861.60百万股，流通A股股本509.29百万股。
市值：A股总市值8,478.10百万元，流通A股市值5,011.43百万元。
财务状况：资产负债率较低，分别为26.22%、27.21%、19.12%等，显示公司财务结构稳健。
盈利能力：净利率逐年提升，从9.15%增至13.72%，ROE和ROIC亦有显著增长。

结论

梦网集团通过股权激励计划，强化了核心团队的凝聚力，并明确了云通信业务的发展方向。公司依托企业短信业务，逐步构建富媒体云通信平台，具备良好的市场基础和技术能力。随着5G时代的到来，公司有望在RCS市场中占据一席之地，实现业绩的持续增长。尽管存在新业务发展不达预期及运营商政策风险，但公司整体发展态势积极，具备长期投资价值。

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