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荣信股份（002123.SZ）深度分析总结

核心内容

荣信股份（002123.SZ）于2016年8月16日发布了一份深度分析报告，核心内容围绕公司从传统电力电子设备制造向云通信平台经济的战略转型展开。公司通过收购梦网科技，正式更名为“梦网荣信科技集团股份有限公司”，标志着其从传统业务向云通信服务的全面转型。

主要观点

1. 云通信平台崛起

   • 云通信服务市场正迅速发展，运营商营收从C端向B端转移，短信、语音、流量等通信资源成为企业服务成本项。
   • 企业B端需求具有高度个性化，为云通信服务商提供了广阔的成长空间。
   • 上游运营商资源下沉至地市公司，下游企业更乐于为高品质服务付费，形成服务粘性。

2. 梦网科技的优势

   • 梦网科技在云通信服务领域深耕多年，拥有BAT、京东、小米等优质客户，是移动互联网B端短信服务的绝对领导者。
   • 梦网科技具备强大的运营商资源整合能力，与数千家运营商建立了合作，拥有近万条资源通道。
   • 通过API/SDK等多种形式提供丰富的云通信服务，客户粘性高。

3. 后向流量经营模式

   • “用户使用、企业买单”的后向流量经营模式成为主流，短信、语音、流量等成为企业营销的重要工具。
   • 该模式有助于降低用户使用门槛，提升产品粘性，促进产业发展。
   • 后向流量经营市场预计在千亿级别，前景广阔。

4. 中美估值对比

   • 与Twilio、Akamai等国际公司相比，中国云通信公司通常给予50%的估值溢价。
   • 估算梦网科技最近四个季度营业收入为13亿，保守给予16倍PE，对应市值208亿，加上传统业务市值30亿，公司整体估值不低于238亿。

5. 盈利预测与投资建议

   • 预计2016-2017年每股收益分别为0.53元和0.92元，给予“买入-A”评级，6个月目标价为27.6元。
   • 通过分析梦网科技与Twilio、网宿科技与Akamai、科大讯飞与Nuance的业绩与估值，认为公司存在巨大的价值重估空间。

关键信息

• 公司更名：荣信股份于2016年7月5日正式更名为“梦网荣信科技集团股份有限公司”，标志着其转型战略的正式确立。
• 收购梦网科技：公司于2015年3月25日以股权+现金方式收购梦网科技100%股权，梦网科技成为公司核心业务。
• 业务模式：梦网科技以服务客户为主要经营模式，直接与企业客户合作，提供移动即时通讯服务和智能流量业务。
• 行业地位：梦网科技在企业短信市场占有率3.66%，位居行业第一。
• 估值分析：基于中美市场对比，梦网科技市值有望达到238亿，给予“买入-A”评级，6个月目标价为27.6元。

股票信息

• 股价表现：2016年8月15日收盘价为17.99元。
• 交易数据：
  • 总市值：15,500.09百万元
  • 流通市值：8,182.71百万元
  • 总股本：861.60百万股
  • 流通股本：454.85百万股
  • 12个月价格区间：13.81/26.98元

盈利预测

财务指标

风险提示

• 后向流量经营不达预期的风险。

盈利预测与估值

财务报表预测

资产负债表

投资建议

• 评级：买入-A
• 目标价：27.6元（6个月）
• 盈利预测：预计2016-2017年EPS分别为0.53元和0.92元，公司存在巨大的价值重估空间。

总结

荣信股份通过收购梦网科技，正式转型为云通信平台服务商，具备显著的先发和资源优势。随着后向流量经营的兴起，公司有望实现业绩的大幅增长。通过与Twilio等国际公司的对比分析，公司估值存在较大的提升空间，投资建议为“买入-A”，目标价为27.6元。