20180829-招商证券-梦网集团-002123.SZ-短信业务快速增长_新业务拓展加大投入_5页_967kb

梦网集团（002123.SZ）总结

核心内容

梦网集团（002123.SZ）是一家专注于企业通信和云通信服务的公司，其核心业务包括企业短信服务、富媒体通信、视频云、物联网等。公司正从双主业发展逐步转向以移动互联网业务为核心的单主业发展模式，致力于打造中国乃至全球领先的云通信平台。

主要观点

• 业务转型：公司正在加速向移动互联网业务转型，企业短信业务作为主要收入来源，预计未来云通信业务将成为主要增长动力。
• 财务表现：2018年上半年营业收入同比增长29.77%，但归母净利润同比下降31.15%，主要由于研发投入增加及去年同期非经常性收益的影响。
• 毛利率下降：综合毛利率同比下降5.70%，主要因市场竞争加剧导致销售单价下降，但公司通过技术升级和新产品拓展试图稳定利润。
• 现金流良好：公司上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长2383.21%，为业务转型提供了充足的资金支持。
• 估值与评级：当前股价为8.37元，PE为34.7倍，PB为1.4倍。分析师维持“强烈推荐-A”的投资评级，认为公司具备较强的市场竞争力和增长潜力。

关键信息

企业短信业务

• 企业短信业务是公司主要收入来源，2018年上半年收入同比增长9.83%，发送量同比增长19%。
• 该业务属于刚需市场，行业集中度正在上升，具备较强的市场壁垒。

新业务拓展

• 公司在富媒体通信、视频云、物联网等领域加大投入，以拓展新的盈利增长点。
• 新业务预计将在下半年逐步投入商用，带来收入增长。

投资收益

• 2018年上半年净利润为1.07亿元，同比下降31.15%，主要因去年同期有7,378.16万元来自处置子公司的投资收益。
• 若不考虑投资收益，预计2018-2020年净利润分别为2.08亿元、2.45亿元和3.52亿元，对应PE分别为34.7倍、29.4倍和20.5倍。

财务数据概览

• 营业收入：2018E为2725亿元，2020E预计为3845亿元，年复合增长率约23%。
• 净利润：2018E为208亿元，2020E预计为352亿元，年复合增长率约43%。
• 每股收益：2018E为0.24元，2020E预计为0.41元。
• 资产负债率：2018E为21.7%，2020E预计为25.1%，公司财务结构稳健。

现金流与资产结构

• 经营活动现金流：2018E为1552亿元，显示公司运营能力较强。
• 现金净增加额：2018E为1073亿元，表明公司资金状况良好。
• 资产总计：2018E为6448亿元，2020E预计为7473亿元，资产规模稳步增长。

投资建议

• 维持强烈推荐-A：分析师看好公司在企业短信领域的龙头地位，以及在云通信平台方面的布局和未来发展潜力。
• 管理层信心：增持、回购及激励计划表明管理层对公司发展充满信心。

风险提示

• 利润率承压：企业短信业务因市场竞争激烈，销售单价下降，导致毛利率承压。
• 新业务拓展风险：视频、物联网、智能流量等新业务拓展若不达预期，可能影响公司整体盈利能力。

财务预测表

主要财务比率

投资评级定义

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间。
• 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间。
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

长期竞争力评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，仅供参考，不构成投资建议。公司保留所有权利，未经许可不得翻版、复制、引用或转载。