20230113-华安证券-川发龙蟒-002312.SZ-全年业绩大幅增长_新材料项目稳步推进_4页_385kb

川发龙蟒2022年度业绩及投资分析总结

核心内容

川发龙蟒在2022年度实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为10.2亿元-12.2亿元，同比增长25.89%-50.58%；扣非归母净利润为10.3亿元-11.5亿元，同比增长53.01%-70.84%。公司积极布局新能源材料领域，推进多个重大项目，进一步巩固其在磷化工行业的领先地位，并提升其多资源绿色低碳产业链的竞争力。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年度公司业绩表现亮眼，主要产品如磷酸一铵、复合肥等价格持续上涨，带动整体盈利能力提升。
• 行业景气周期延续：磷化工行业整体保持景气，公司凭借灵活的市场策略和完善的生产装置，实现量价齐升。
• 资源布局加速：公司持续加强上游资源布局，完善“硫-磷-钛-铁-锂-钙”多资源产业链，提升一体化优势。
• 新能源材料项目稳步推进：公司通过增资子公司、投资新项目，加快锂电新能源材料的布局，预计未来将开启第二增长曲线。
• 投资建议维持“买入”：尽管下调了业绩预测，但公司未来增长潜力仍被看好，当前PE估值较低，具备投资价值。

关键信息

2022年度业绩预告

• 归母净利润：10.2亿元-12.2亿元，同比增长25.89%-50.58%
• 扣非归母净利润：10.3亿元-11.5亿元，同比增长53.01%-70.84%
• 基本每股收益：0.55元/股-0.66元/股

财务数据概览

• 营业收入：2022年预计为8793亿元，同比增长32.3%
• 净利润：2022年预计为1207亿元，同比增长18.8%
• 毛利率：2022年为21.5%，预计2024年将提升至22.2%
• 每股收益：2022年为0.64元，预计2024年为0.76元
• PE估值：2022年为16.51倍，2024年预计为14.09倍

上市信息

• 收盘价：10.71元
• 总股本：1,894百万股
• 流通股本：1,346百万股
• 流通股比例：71.08%
• 总市值：203亿元
• 流通市值：144亿元

项目进展

• 德阳锂电项目：建设形成年产20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂生产能力，一期项目预计2024年底投产。
• 攀枝花项目：建设10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁生产线，预计2024年9月前投产。
• 南漳项目：年产5万吨磷酸铁及配套设施，荆州项目年产5万吨磷酸铁及40万吨硫磺制酸，均在推进中。
• 磷矿资源：公司已收购天瑞矿业，年产能达250万吨，未来将具备年产350万吨磷矿的能力。
• 锂矿布局：通过合资公司甘眉新航投资建设锂资源深加工项目，增强锂产业链布局。
• 钒钛磁铁矿资源：公司间接获取太和铁矿钒钛磁铁矿资源权益，储量达1亿吨。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 业绩预测调整：2022-2024年归母净利润分别下调为12.07亿元、13.01亿元、14.40亿元，同比增速分别为18.8%、7.8%、10.6%
• PE估值：2022年为16.51倍，2024年预计为14.09倍

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动风险
2. 安全生产风险
3. 环境保护风险
4. 项目投产进度不及预期
5. 股权激励效果不及预期

财务比率分析

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

结论

川发龙蟒凭借磷化工行业的景气周期及新能源材料项目的稳步推进，实现了业绩的显著增长。公司持续强化资源布局，提升产业链一体化优势，未来有望在新能源领域实现持续增长。尽管业绩预测有所调整，但公司基本面稳健，估值合理，维持“买入”投资评级。