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川发龙蟒三季度业绩总结

核心内容

川发龙蟒在2022年三季度业绩略超预期，公司持续推进新材料项目，加速布局上游资源，以增强产业链竞争力。分析师尹沿技与王强峰对公司的投资评级为“买入”，认为公司在新能源材料领域的布局具有长期增长潜力。

主要财务数据

主要观点

三季度业绩略超预期

• 公司2022年前三季度实现营业收入75.72亿元，同比增长59.47%；
• 实现归母净利润11.14亿元，同比增长63.84%；
• 实现扣非归母净利润9.76亿元，同比增长106.13%；
• 基本每股收益0.6元/股，同比增长46.34%。

单季度表现

• 2022年第三季度营业收入22.09亿元，同比增长31.01%，环比减少27.15%；
• 归母净利润3.26亿元，同比增长54.49%，环比减少36.73%。

业绩增长动力

• 工业级磷酸一铵市场均价为6103元/吨，同比增长9.96%，预计未来市场将保持供应趋紧，价格高位运行；
• 公司通过拓展上游资源，提升原材料保障能力，增强盈利能力。

公司战略布局

上游资源布局

• 磷矿：已完成天瑞矿业100%收购，年产能250万吨，达产后公司磷矿产能将提升至350万吨；
• 锂矿：6月成立合资公司，投资建设锂资源深加工项目，拓展四川省内优质锂矿资源；
• 钒钛磁铁矿：拟以16.8亿元竞拍重庆钢铁集团矿业有限公司49%股权，获取太和铁矿资源权益。

新能源材料项目

• 德阳项目：建设形成年产20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂生产能力，一期10万吨磷酸铁锂项目预计2024年底投产；
• 攀枝花项目：建设10万吨磷酸铁锂和10万吨磷酸铁，预计2024年9月前投产；
• 其他项目：稳步推进南漳等地锂电新能源材料项目，以实现产业链上下游集聚发展。

投资建议

• 预计公司2022-2024年归母净利润分别为14.72、15.65、16.48亿元，同比增速分别为44.8%、6.4%、5.3%；
• 当前股价对应PE分别为15、14、13倍，维持“买入”评级；
• 在碳中和背景下，磷酸铁锂市场需求广阔，公司有望实现业绩持续增长。

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动；
2. 安全生产风险；
3. 环境保护风险；
4. 项目投产进度不及预期；
5. 股权激励不及预期。

财务指标分析

成长能力

• 营业收入增速：2022E为42.5%，2023E为11.0%，2024E为3.7%；
• 营业利润增速：2022E为35.7%，2023E为8.0%，2024E为5.4%；
• 归属于母公司净利润增速：2022E为44.8%，2023E为6.4%，2024E为5.3%。

获利能力

• 毛利率：2022E为23.6%，预计2024E为23.5%；
• 净利率：2022E为15.5%，预计2024E为15.1%；
• ROE：2022E为15.9%，预计2024E为13.2%。

偿债能力

• 资产负债率：2022E为41.7%，预计2024E为44.7%；
• 净负债比率：2022E为71.5%，预计2024E为80.7%；
• 流动比率：2022E为1.12，预计2024E为0.88；
• 速动比率：2022E为0.59，预计2024E为0.38。

营运能力

• 总资产周转率：2022E为0.75，预计2024E为0.54；
• 应收账款周转率：2022E为15.94，预计2024E为21.34；
• 应付账款周转率：2022E为5.70，预计2024E为6.67。

估值分析

• 当前股价对应PE为15倍，预计2022-2024年PE分别为15、14、13倍，估值逐步下降；
• P/B从3.36倍降至1.77倍，显示公司资产价值下降趋势；
• EV/EBITDA从19.82倍降至8.63倍，反映公司估值持续压缩。

总结

川发龙蟒在2022年三季度业绩略超预期，主要得益于工业级磷酸一铵的市场表现及公司对上游资源的持续布局。公司正在加速推进新能源材料项目，未来有望成为新的增长点。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力，但需关注原材料价格波动、安全生产、环境保护及项目投产进度等风险。