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飞龙股份（002536）2025年半年报分析：业绩稳健增长，盈利能力改善

核心摘要

东吴证券发布公司点评报告，认为飞龙股份2025年上半年业绩符合预期，主营业务盈利能力显著提升。分析师维持“买入”评级，并提升部分业务增长预期。

主要发现

1. 业绩反馈
   公司2025上半年营收21.62亿元，同比增长15.0%；归母净利润2.10亿元，同比增长14.5%。净利率从2024上半年的7.73%提升至9.7%，毛利率则增长6.2个百分点至25.52%。

2. 分业务表现

   • 发动机热管理：传统业务营收下滑，但毛利率提升6.11个百分点至25.07%。
   • 新能源热管理：营收同比增长3.56%，毛利率略降至13.11%，市场潜力初显。
   • 液冷热管理系统：成为新增长点，毛利率30.00%并持续扩大产能。

3. 国际化布局
   泰国生产基地龙泰公司已于2025年6月投产，将形成涡壳、气歧管等核心部件规模化制造能力，拓展东南亚及周边市场。

4. 战略升级
   公司布局四大增长引擎：

   • 深化电子泵和智能温控阀研发，向系统集成服务拓展；
   • 重点突破液冷技术在服务器、数据中心、新能源充电设备的应用；
   • 融入机器人产业链，布局人形机器人热管理业务。

估值与评级

• 预测2025-2027年归母净利润分别为4.55亿、6.31亿、7.89亿元（对应EPS从0.79元升至1.37元）。
• 板块估值2025年目标PE为20倍，维持“买入”推荐。

风险提示

• 新能源热管理技术落地不及预期；
• 非车业务拓展进度缓慢；
• 原材料价格波动风险。

结论

报告指出，公司核心热管理业务通过技术研发和产能扩充，盈利空间持续改善。海外产能布局与多元业务拓展有望推动长期增长，建议投资者关注其在新能源和新场景中的市占率提升。