> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 飞龙股份（002536）2026年中报点评总结 ## 核心内容概述 飞龙股份于2026年8月23日发布中报，整体业绩受偶发因素影响，但液冷订单表现超市场预期，显示公司业务增长潜力。分析师维持“买入”评级，并上调2027-2028年归母净利润预测，反映出对非车业务加速兑现及液冷业务增长的信心。 --- ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026H1营收**：22.06亿元，同比增长2.03%。 - **2026H1归母净利润**：0.76亿元，同比减少64.02%。 - **2026H1扣非净利润**：0.75亿元，同比减少65.74%。 - **分季度表现**： - **26Q2营收**：11.33亿元，同比增长7.73%，环比增长5.69%。 - **26Q2归母净利润**：0.18亿元，同比下降79.64%，环比下降69.09%。 - **26Q2扣非净利润**：0.18亿元，同比下降80.68%，环比下降67.40%。 ### 2. 利润承压原因 - **汇兑损失**：2,845万元，去年同期为汇兑收益2,679万元，影响利润超5,000万元。 - **价格竞争**：产品降价导致利润减少约7,000万元。 - **原材料上涨**：对利润造成超2,000万元的负面影响。 - **毛利率**：2026H1毛利率为21.56%，同比下滑3.05个百分点；2026Q2毛利率为17.70%，同比下滑8.03个百分点，环比下降5.75个百分点。 ### 3. 业务增长亮点 - **新能源汽车热管理业务**： - **收入**：21.93亿元，同比增长1.80%。 - **毛利率**：20.47%，同比下降5.04个百分点。 - **细分领域**： - **汽车发动机热管理重要部件**：收入8.10亿元，同比下降3.35%。 - **汽车发动机热管理节能减排部件**：收入9.61亿元，同比下降8.74%。 - **非车业务**： - **收入**：3.80亿元，同比增长67.72%。 - **毛利率**：14.18%，同比下降2.00个百分点。 - **增长潜力**：液冷订单超预期，预计全年液冷相关收入占新能源汽车热管理收入的30%以上，占总营收的5%以上。 ### 4. 液冷订单进展 - **液冷泵订单**： - **μ/S/M平台**：订单超5万台。 - **L平台**：订单近万台。 - **项目储备**： - **批量交付**：20余个项目即将批量交付。 - **小批量订单**：近20个小批量订单。 - **验证与送样**：20余个验证项目、约70个送样/方案匹配。 - **客户覆盖**：包括HP、亚浩、AVC、曙光数创、CoolerMaster、台达、施耐德、宝德、英维克、申菱、同飞、字节/阿里/腾讯/移动、立讯、东阳光及日本客户。 ### 5. 非车业务拓展 - **AI数据中心备用电源**：已拓展至IDC液冷领域，进展显著。 - **机器人及医疗器械**：正在对接埃夫特、松延动力、智元、联宝、荣耀等企业，产品处于验证阶段。 - **产品矩阵**：已开发90L以上超大功率机械泵，100L以上规格产品也在研发中。 ### 6. 盈利预测与估值 - **2026E归母净利润**：4.20亿元，维持原预测。 - **2027E/2028E归母净利润**：上调至6.19/9.43亿元（原为5.56/7.26亿元）。 - **市盈率（P/E）**：当前市值对应64/44/29倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 --- ## 关键信息 ### 财务预测表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 4,723 | 4,545 | 5,485 | 6,267 | 7,429 | | 归母净利润 | 329.62 | 316.92 | 420.13 | 619.31 | 943.39 | | EPS | 0.57 | 0.55 | 0.73 | 1.08 | 1.64 | | P/E | 81.90 | 85.19 | 64.26 | 43.59 | 28.62 | ### 财务指标（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 资产负债表总额 | 6,205 | 6,889 | 7,725 | 9,043 | | 流动资产 | 3,532 | 4,059 | 4,828 | 6,106 | | 货币资金及交易性金融资产 | 910 | 1,030 | 1,443 | 2,210 | | 非流动资产 | 2,672 | 2,830 | 2,897 | 2,938 | | 负债合计 | 2,741 | 3,008 | 3,215 | 3,584 | | 所有者权益合计 | 3,463 | 3,881 | 4,509 | 5,459 | | ROIC | 8.32 | 11.61 | 14.44 | 18.33 | | ROE-摊薄 | 9.07 | 10.73 | 13.62 | 17.14 | | P/B | 7.73 | 6.90 | 5.94 | 4.90 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 374 | 790 | 761 | 1,104 | | 投资活动现金流 | (98) | (412) | (337) | (327) | | 筹资活动现金流 | 41 | (258) | (11) | (11) | | 现金净增加额 | 341 | 120 | 413 | 767 | --- ## 风险提示 1. 新能源汽车渗透率不及预期。 2. 非车业务进展不达预期。 3. 原材料价格持续上涨。 4. 液冷订单调整或产能释放节奏不及预期。 --- ## 总结 飞龙股份2026年中报显示，尽管受汇兑损失、价格竞争及原材料上涨等因素影响，公司业绩短期承压，但液冷订单增长超市场预期，非车业务持续拓展，显示出强劲的增长潜力。分析师维持“买入”评级，并上调2027-2028年盈利预测，认为公司未来业绩有望显著改善。公司正在加速推进液冷平台订单交付，并在AI数据中心、机器人及医疗器械等非车领域布局，进一步丰富产品矩阵，提升市场竞争力。