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飞龙股份(002536)年报点评总结

核心内容

飞龙股份在2025年实现了营业收入45.5亿元，同比下降3.8%，归母净利润3.2亿元，同比下降3.9%。尽管传统业务受到一定影响，但公司通过转型升级，新业务增长显著，尤其是新能源汽车及民用液冷领域部件收入同比增长28.1%，占营收比重提升至15%，成为公司成长的核心驱动力。公司维持“买入”投资评级，预计2026年至2028年归母净利润分别为4.95亿元、5.72亿元、6.88亿元，对应EPS分别为0.86元、1.00元、1.20元，PE分别为33.97倍、29.42倍、24.47倍。

主要观点

1. 新能源与液冷业务增长显著

• 公司新能源汽车及民用液冷领域部件收入达6.7亿元，同比增长28.1%，占比提升至15%。
• 公司在新能源热管理领域客户群持续扩大，已与奇瑞、理想、蔚来、广汽埃安、赛力斯等90余家企业建立供货或联系。

2. 传统业务毛利率提升，展现经营韧性

• 2025年公司毛利率为23.96%，同比提升2.42个百分点。
• 传统发动机热管理部件毛利率提升超2个百分点，显示公司在成本控制和效率提升方面的能力。

3. 液冷业务深度绑定全球AI产业链

• 公司液冷领域客户已达80家，超120个项目正在进行，部分已实现量产。
• 公司已进入台达电子、CoolerMaster、维谛等全球主流供应链，并成功跻身世界级科技巨头的供应体系。

4. 布局PC液冷与机器人业务，打开远期成长空间

• 针对PC功率提升和产品小型化趋势，公司研发出适配PC产品特性的小型液冷泵，进入终端客户对接阶段。
• 公司将机器人领域视为未来发展的重要方向，依托现有客户资源（如赛力斯、小鹏等）拓展合作，展现业务协同能力。

关键信息

财务数据

• 营业收入：2025年45.5亿元，同比下降3.8%；预计2026-2028年分别增长16.11%、19.76%、20.42%。
• 归母净利润：2025年3.2亿元，同比下降3.9%；预计2026-2028年分别增长56.31%、15.48%、20.21%。
• 毛利率：2025年23.96%，同比提升2.42个百分点。
• 市净率：2025年为4.82倍，较2024年有所下降。
• 资产负债率：2025年为44.18%，较2024年有所上升。
• 每股收益：2025年为0.55元，同比下降3.85%；预计2026-2028年分别增长0.86元、1.00元、1.20元。

业务布局

• 新能源车及液冷业务：成为公司成长的核心驱动力，收入占比提升。
• 国际化布局：泰国生产基地龙泰公司已于2025年6月竣工试生产，作为拓展东南亚市场的桥头堡。
• 研发投入：2025年研发费用达2.99亿元，同比增长9.93%，重点投入新能源热管理部件产品。

未来展望

• 业务转型：公司全面推进转型升级，聚焦高附加值核心品类，如电子泵、温控模块、可变量机油泵等。
• 战略方向：通过“汽车+泛工业”双轮驱动战略，进一步拓展市场。
• 投资评级：维持“买入”投资评级，未来6个月内公司相对沪深300涨幅预期15%以上。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 行业竞争加剧
• 汇率波动
• 原材料价格大幅波动