> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 飞龙股份（002536.SZ）2026年3月23日投资总结 ## 核心内容概述 飞龙股份（002536.SZ）2025年年报显示，公司全年经营表现基本符合预期，但第四季度业绩出现波动。2026年公司投资评级为“买入”，并预计其核心成长动力将来自AI液冷泵业务的推进。 --- ## 主要观点 - **2025年经营表现**：公司全年营业收入45.45亿元，同比微降4%；归母净利润3.17亿元，同比微降4%。2025年第四季度营业收入同比增长7%，环比增长22%，但归母净利润同比下降52%，环比下降60%。 - **毛利率与费用率**：2025年全年毛利率提升至24.0%，同比增加2.4个百分点；期间费用率同比增加1.1个百分点，归母净利率同比持平。 - **核心业务表现**： - 发动机热管理重要部件收入16.6亿元，同比下降10%，毛利率24.2%，同比提升2.3个百分点。 - 发动机热管理节能减排部件收入21.1亿元，同比下降6%，毛利率26.3%，同比提升4.6个百分点。 - 新能源汽车及民用液冷领域收入6.7亿元，同比增长28%，毛利率15.6%，同比下降3.4个百分点。 - **AI液冷泵业务进展**：公司已深度切入HP项目客户体系，并借助日本、中国台湾等合作伙伴，获得N、W、G等项目。AI液冷泵业务有望成为公司2026年及以后的核心增长点。 - **盈利预测**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.0亿、6.9亿、9.4亿元，对应增速分别为58.94%、37.63%、35.59%。每股收益分别为0.88元、1.21元、1.64元。 - **估值倍数**：预计2026年市盈率（P/E）为35.75，2027年为25.97，2028年为19.16，呈现下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期逐步提升。 - **财务健康状况**：公司资产负债率44.18%，处于相对可控水平。流动资产与非流动资产结构稳定，股东权益持续增长。 --- ## 关键信息 ### 2025年关键财务数据 - 收盘价：31.33元 - 一年内最高/最低价：41.67元 / 10.60元 - 总市值：18,008.04百万元 - 流通市值：17,056.09百万元 - 总股本：574.79百万股 - 每股净资产：6.08元/股 ### 财务预测摘要（单位：百万元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 营业收入 | 4,545 | 5,180 | 5,938 | 6,721 | | 归母净利润 | 317 | 504 | 693 | 940 | | 每股收益（EPS） | 0.55 | 0.88 | 1.21 | 1.64 | | ROE | 9.07% | 13.36% | 16.71% | 20.15% | ### 主要财务比率 | 比率 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-----|------|------|------| | 毛利率 | 23.96% | 26.89% | 28.06% | 30.10% | | 净利率 | 6.65% | 9.26% | 11.12% | 13.32% | | P/E | 56.82 | 35.75 | 25.97 | 19.16 | | P/B | 5.16 | 4.78 | 4.34 | 3.86 | | EV/EBITDA | 29 | 21 | 17 | 13 | --- ## 风险提示 1. 宏观经济波动； 2. 原材料价格波动； 3. 行业竞争加剧； 4. 核心客户进展低于预期。 --- ## 投资建议 公司未来增长主要依赖AI液冷泵业务的推进，该业务已取得初步进展，并有望在2026年实现业绩突破。预计公司2026-2028年归母净利润将实现显著增长，盈利能力持续提升，估值倍数逐步下降，市场对其未来增长预期积极。因此，维持“买入”投资评级。