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飞龙股份（002536.SZ）2026年3月23日投资总结

核心内容概述

飞龙股份（002536.SZ）2025年年报显示，公司全年经营表现基本符合预期，但第四季度业绩出现波动。2026年公司投资评级为“买入”，并预计其核心成长动力将来自AI液冷泵业务的推进。

主要观点

• 2025年经营表现：公司全年营业收入45.45亿元，同比微降4%；归母净利润3.17亿元，同比微降4%。2025年第四季度营业收入同比增长7%，环比增长22%，但归母净利润同比下降52%，环比下降60%。
• 毛利率与费用率：2025年全年毛利率提升至24.0%，同比增加2.4个百分点；期间费用率同比增加1.1个百分点，归母净利率同比持平。
• 核心业务表现：
  • 发动机热管理重要部件收入16.6亿元，同比下降10%，毛利率24.2%，同比提升2.3个百分点。
  • 发动机热管理节能减排部件收入21.1亿元，同比下降6%，毛利率26.3%，同比提升4.6个百分点。
  • 新能源汽车及民用液冷领域收入6.7亿元，同比增长28%，毛利率15.6%，同比下降3.4个百分点。
• AI液冷泵业务进展：公司已深度切入HP项目客户体系，并借助日本、中国台湾等合作伙伴，获得N、W、G等项目。AI液冷泵业务有望成为公司2026年及以后的核心增长点。
• 盈利预测：预计2026-2028年公司归母净利润分别为5.0亿、6.9亿、9.4亿元，对应增速分别为58.94%、37.63%、35.59%。每股收益分别为0.88元、1.21元、1.64元。
• 估值倍数：预计2026年市盈率（P/E）为35.75，2027年为25.97，2028年为19.16，呈现下降趋势，反映市场对公司未来增长的预期逐步提升。
• 财务健康状况：公司资产负债率44.18%，处于相对可控水平。流动资产与非流动资产结构稳定，股东权益持续增长。

关键信息

2025年关键财务数据

• 收盘价：31.33元
• 一年内最高/最低价：41.67元 / 10.60元
• 总市值：18,008.04百万元
• 流通市值：17,056.09百万元
• 总股本：574.79百万股
• 每股净资产：6.08元/股

财务预测摘要（单位：百万元）

主要财务比率

风险提示

1. 宏观经济波动；
2. 原材料价格波动；
3. 行业竞争加剧；
4. 核心客户进展低于预期。

投资建议

公司未来增长主要依赖AI液冷泵业务的推进，该业务已取得初步进展，并有望在2026年实现业绩突破。预计公司2026-2028年归母净利润将实现显著增长，盈利能力持续提升，估值倍数逐步下降，市场对其未来增长预期积极。因此，维持“买入”投资评级。