深度报告-20240701-天风证券-飞龙股份-002536.SZ-电子水泵进入收获期_民用领域开启二次成长曲线_29页_1mb

报告摘要

飞龙股份（002536）总结

核心内容

飞龙股份是深耕发动机冷却降排领域60年的龙头企业，近年来加速布局新能源和民用热管理业务，推动公司业绩持续增长。公司主要产品包括机械水泵、排气歧管、涡轮增压器壳体等传统汽车零部件，同时积极拓展电子水泵、热管理模块、温控阀等新能源产品，以及服务器液冷、IDC液冷等民用领域产品。公司还加快海外布局，2023年海外收入占比达53.1%，未来有望进一步提升国际化水平。

主要观点

传统业务优势稳固：
- 机械水泵是公司核心产品，市场占有率25%，获国家制造业单项冠军认定。
- 排气歧管产品受益于节能减排政策，公司是国内主要供应商之一，2023年产能达460万只，受益于原材料价格下降，成本显著降低。
- 涡轮增压器壳体是公司转型混动和新能源汽车的重要支撑产品，2023年销量达446万只，同比增长19%，收入占比达45.9%，预计未来增长空间广阔。
新能源业务快速增长：
- 电子水泵业务随新能源车放量快速落地，预计2029年全球市场规模达40.9亿美元。
- 公司已布局新能源热管理模块，2023年相关业务收入达3.7亿元，同比增长62.5%。
- 通过定增扩充产能，预计2024年电子水泵产能达500万只，带来12亿元以上的收入提升。
民用热管理领域拓展：
- 公司现有产品可迁移至民用领域，如服务器液冷、IDC液冷、5G基站、充电桩等，已获得超30家民用领域客户，超60个项目进行中，部分已量产。
- 液冷技术相较于风冷具有更高的效率、更低的TCO（总拥有成本），预计未来将推动公司进入高增长的民用热管理市场。
海外业务持续扩张：
- 公司2023年海外收入占比达53.1%，未来随着泰国和新加坡子公司投产，国际化程度将进一步提升。
- 海外客户包括博格华纳、盖瑞特、康明斯等国际巨头，出口覆盖美洲、欧洲、东南亚等地区。

关键信息

财务表现：
2023年公司实现营收40.95亿元，同比增长25.69%，归母净利润2.62亿元，同比增长211.14%。
2024年预计营收53.24亿元，归母净利润3.72亿元，EPS为0.65元/股，对应PE为14.69倍。
2026年预计营收76.88亿元，归母净利润6.15亿元，EPS为1.07元/股，对应PE为8.9倍。
研发与专利：
公司研发投入逐年增长，截至2023年已获专利527项，其中发明专利141项。
在电子水泵、涡轮增压器壳体、热管理模块等业务领域，公司已取得多项专利，技术储备充足。
市场前景：
- 新能源汽车热管理系统价值量提升至7000元，2025年中国市场预计达938亿元。
- 液冷数据中心市场空间广阔，预计2027年市场规模将达1020亿元，公司有望从中受益。
- 公司在电子水泵市场占有率9.93%，位居第五，未来有望进一步提升排名。