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于周期中寻找成长 - 建材行业2021年投资策略总结

核心内容

2020年建材板块整体表现强于大盘，全年累计上涨26.09%，高于沪深300指数5个百分点。各细分行业中，玻璃、玻纤和消费建材表现尤为突出，而水泥行业涨幅较小。展望2021年，建材行业整体仍存在结构性和区域性机会，同时受益于经济复苏和政策利好，部分细分行业景气度有望持续。

主要观点

• 建材板块整体表现：2020年建材板块整体表现优于市场，估值处于历史低位，具备修复空间。
• 水泥行业：整体需求和价格稳定，β机会有限，但结构性和区域性机会显著。建议关注西北/东北地区产能利用率低带来的涨价机会，以及企业经营质量改善带来的个股机会。
• 玻纤行业：供需两旺，行业景气度有望延续。供给端受产能置换政策限制，需求端受益于经济复苏和光伏发展，价格具备向上弹性。
• 玻璃行业：需求旺盛，供给端因环保政策和冷修高峰而收缩，价格具备持续上涨基础。受益于竣工周期和光伏玻璃需求，行业整体景气度提升。
• 消费建材行业：受益于地产集中度提升、精装修比例提高和旧改政策，成长性显著。建议关注具备渠道和品牌优势、管理优异的龙头企业。

关键信息

水泥行业

• 需求趋势：2020年全国水泥需求先低后高，全年销量21.59亿吨，同比增长1.69%。预计2021年需求维持稳定，销量小幅下滑1%。
• 价格与库存：水泥价格维持高位震荡，库存天数降至历史低位。海螺水泥等龙头企业毛利率高，盈利能力强。
• 区域机会：西北和东北地区因产能利用率低，存在涨价空间。同时，骨料业务增长空间大，具备高毛利率。
• 重点公司：中国建材、祁连山、冀东水泥。

玻纤行业

• 供需格局：供需两旺，库存降至历史低位，价格快速提升。2020年下半年玻纤价格涨幅达300-1000元/吨。
• 供给端限制：新增产能有限，供给端刚性增强。2021年新增产能约40万吨，占总产能的7.05%。
• 需求端支撑：受益于地产竣工周期和光伏行业高景气度，需求持续增长。高端产品具备技术优势，提升盈利质量。
• 重点公司：中国巨石、中材科技。

玻璃行业

• 需求支撑：地产竣工周期和光伏玻璃需求增长支撑玻璃行业。2020年4月后玻璃销量回升，库存降至历史低位。
• 供给端限制：供给侧改革和环保政策限制新增产能，冷修高峰进一步压缩供给。预计2021年在产产能增幅有限。
• 价格弹性：玻璃价格处于历史高位，具备向上弹性。光伏玻璃和高端玻璃产品带来更高盈利。
• 重点公司：旗滨集团、信义玻璃。

消费建材行业

• 行业成长性：消费建材是建材行业中最具成长性的板块，受益于集采、精装和旧改政策。
• B端与C端：B端建材受益于地产集中度提升，C端建材注重品牌和渠道建设。B端短期受三条红线政策影响，但长期仍具增长潜力。
• 竣工大年：2021年为竣工大年，消费建材需求将显著提升。建议关注具备竞争优势的龙头企业。
• 重点公司：东方雨虹、中国联塑。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 地产调控强于预期
• 环保限产力度放缓
• 海外疫情持续蔓延

结论

2021年建材行业整体有望继续修复估值，结构性和区域性机会显著。水泥行业以稳为主，关注企业经营质量改善；玻纤和玻璃行业受益于供需改善和政策利好，具备高景气度和价格弹性；消费建材行业成长性突出，建议关注具备渠道、品牌和管理优势的龙头企业。