建筑材料行业2021年度投资策略报告：于周期中寻找成长-20210108-首创证券-30页_1mb

于周期中寻找成长 - 建材行业2021年投资策略总结

核心内容

行业整体表现

2020年1-11月，申万建材板块整体涨幅为26.09%，高于上证指数和沪深300指数，行业排名第九。玻璃、玻纤和消费建材涨幅较大，水泥涨幅较小。截至2020年11月30日，建材板块整体PE（TTM）为14.74倍，处于历史低位，具备估值修复潜力。

2021年展望

2021年建材行业整体需求和价格预计维持稳定，各细分行业仍有机会。水泥行业β机会有限，但结构性和区域性机会突出；玻纤行业在供需改善背景下，价格有望持续上涨；玻璃行业在竣工周期和光伏需求的推动下，价格仍具向上弹性；消费建材受益于地产集中度提升和精装修渗透率增加，成长性显著。

主要观点

水泥行业

• 整体趋势：2020年水泥行业整体表现不佳，需求和价格维持稳定，2021年或小幅下滑。
• 结构性机会：关注因市场波动、估值切换或风格轮动带来的结构性机会，以及区域竞争格局改善带来的区域性机会。
• 重点公司：
  • 中国建材：熟料产能国内第一，具备成本优势，内部整合有助于提升利润。
  • 祁连山：受益于西北水泥价格提升，市场集中度高，西藏产能提升。
  • 冀东水泥：华北水泥龙头企业，受益雄安新区建设，环保政策下盈利有望提升。

玻纤行业

• 供需状况：2020年下半年行业库存快速下降，价格回升，2021年供需关系有望持续改善。
• 需求支撑：受益于经济回暖、地产竣工周期和光伏行业高景气。
• 供给控制：新增产能有限，冷修高峰和浮法转光伏导致供给收缩。
• 重点公司：
  • 中国巨石：成本优势明显，高端产品提升竞争力。
  • 中材科技：受益玻纤高景气，隔膜业务扭亏为盈，产能提升。

玻璃行业

• 需求支撑：地产竣工周期和光伏玻璃需求增长。
• 供给控制：供给侧改革和环保政策限制新增产能，冷修和转型带来供给收缩。
• 价格弹性：当前库存处于历史低位，价格具备向上弹性。
• 重点公司：
  • 旗滨集团：浮法玻璃龙头企业，切入光伏玻璃带来业绩增长。
  • 信义玻璃：受益玻璃高景气，光伏玻璃布局加速，汽玻业务增长。

消费建材行业

• 成长性：是建材子行业中最具成长性的板块，受益于地产集中度提升、集采比例增加和精装修渗透率提高。
• C端建材：注重品牌和渠道建设，未来比例有望提升。
• 重点公司：
  • 东方雨虹：防水行业龙头，业务拓展至涂料、保温材料等领域。
  • 中国联塑：塑料管道行业龙头，具备成本、渠道和管理优势，增长性确定。

关键信息

水泥

• 需求：2021年全国水泥需求预计维持稳定，全年销量同比小幅下滑1%。
• 供给：供给侧改革和环保政策下产能利用率提升，新增产能有限。
• 库存：2020年库存降至历史低位，价格维持高位震荡。
• 区域机会：西北和东北水泥价格较低，未来有提升空间。

玻纤

• 需求：经济回暖和地产竣工周期支撑需求，光伏玻璃需求激增。
• 供给：新增产能有限，冷修高峰和浮法转光伏导致供给收缩。
• 库存：库存降至历史低位，价格具备上涨空间。
• 重点企业：中国巨石和中材科技具备明显优势。

玻璃

• 需求：地产竣工和光伏需求支撑行业增长。
• 供给：新增产能有限，冷修和转型带来供给收缩。
• 价格：当前价格处于历史高位，库存低位支撑价格继续上行。
• 重点企业：旗滨集团和信义玻璃在光伏玻璃和汽玻领域表现突出。

消费建材

• 趋势：受益于地产集中度提升、集采和精装，成长性显著。
• B端建材：受三条红线政策影响，短期存在回调风险。
• C端建材：品牌和渠道建设是关键，未来需求有望提升。
• 重点企业：东方雨虹和中国联塑具备显著优势。

风险提示

• 基建投资不及预期
• 地产调控强于预期
• 环保限产力度放缓
• 海外疫情持续蔓延