20180713-联讯证券-中航飞机-000768.SZ-2018年中报持续靓丽_航空产品交付加速_6页_924kb

报告摘要

本报告对中航飞机（000768.SZ）2018年中报进行了分析，并对其未来三年的盈利预测进行了展望。报告指出，公司2018年上半年业绩显著增长，主要得益于航空产品交付量的增加。分析师王凤华继续维持“买入”评级，目标价为20元，认为公司作为国产运输机、轰炸机的主机制造商，具备稀缺性与业绩释放潜力。

业绩表现突出：2018年上半年公司预计实现归母净利润13,800万元至18,000万元，同比增长50.62%至96.46%。Q1营收同比增长67.65%，归母净利润同比增长130.76%，显示公司业绩持续靓丽。
订单交付加速：2017年延迟交付的订单在2018年集中交付，叠加新型军机列装加速，推动公司业绩增长。
新型号列装带来机遇：
- 运20：作为国产大运输机的主制造商，运20的批量列装将显著提升公司业绩。
- 轰20：预计2018年将进入首发倒计时，公司有望受益于新型轰炸机的列装，带来主题性投资机会。
多领域布局：公司不仅是军机制造商，还为国际民航运输机和民用涡桨支线飞机提供产品，是C919、ARJ21、AG600等国产大飞机的重要转包供应商。
盈利预测乐观：2018-2020年公司营业收入预计分别为347.94亿元、399.90亿元、471.63亿元，归母净利润分别为5.2亿元、6.37亿元、8.08亿元，增速分别为10.41%、22.43%、26.84%。
估值逐步下降：对应PE从93.66倍降至54.64倍，PB从2.81倍降至2.13倍，显示市场对其未来增长预期提升。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	310.79	347.94	399.90	471.63
归母净利润	47.1	52.0	63.7	80.8
EPS（元）	0.17	0.19	0.23	0.29
P/E（倍）	93.66	84.85	69.30	54.64
P/B（倍）	2.81	2.67	2.41	2.13

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率	7.26%	7.30%	7.40%	7.51%
净利率	1.52%	1.50%	1.59%	1.71%
ROE	2.68%	2.90%	3.27%	3.70%
ROIC	2.93%	2.87%	3.12%	3.55%
资产负债率	56.68%	57.82%	57.81%	57.38%
流动比率	1.46	1.43	1.43	1.45
速动比率	0.88	0.85	0.85	0.86
总资产周转率	0.78	0.82	0.86	0.91
应收账款周转率	4.66	3.71	3.86	4.08
应付账款周转率	2.54	2.58	2.62	2.75