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盐津铺子（002847）公司点评报告

投资评级
维持“买入”

核心观点
大单品表现强劲，净利率显著提升。

一、业绩情况

盐津铺子2025年上半年实现营业收入3.73亿元，同比增长19.58%；归母净利润3.34亿元，同比增长22.5%；扣非净利润3.34亿元。其中，Q2单季营收14.03亿元，同比增长31.78%，归母净利润1.78亿元，同比增速达31.78%。

二、分渠道分析

• 直营/经销及其他新渠道：收入6.3/5.74亿元，同比-42%//-0.97%；
• 海外及高势能渠道：收入0.96亿元，同比增长67873.14%。
  虽传统流通渠道受分流影响，但电商和海外市场增长显著。

三、产品表现

• 大单品：辣卤零食增速155.1%，魔芋制品中麻酱素毛肚月销突破亿级；
• 新品类：魔芋爽、虎皮鱼豆腐等新品表现优异，推动增长；
• 定量包装产品：增速领先，渠道转型成效初显。

四、盈利能力与费用管控

• 毛利率29.66%，同比增长2.87pct，主因渠道结构变化及高价原材料因素；
• 净利率12.67%，同比上升0.31pct，费用率显著下降，销售、管理、研发、财务费用率同比分别降低2.7/0.96/0.4/0.16pct。

五、盈利预测与评级

• 收入预测：2025-2027年分别为62.15/72.54/83.73亿元，增速分别为17.18%/16.71%/15.43%；
• 净利润预测：2025-2027年分别为7.99/9.88/11.83亿元，增速分别为24.86%/23.71%/19.66%；
• 估值：当前PE为30.65倍，下调未来PE至24.69/19.96/16.68倍。

六、风险提示

• 安全性风险、竞争加剧、原材料价格波动等。

结论
公司在大单品、新品类和渠道转型上表现积极，费用管控成效显著，维持“买入”评级。