20240711-中泰证券-盐津铺子-002847.SZ-收入稳健增长_盈利短期扰动_3页_570kb

评级：维持买入，目标价格4099元
分析师：晏诗雨、熊欣慰、范劲松
核心摘要：本报告分析盐津铺子的财务表现和未来展望。公司预计2024年上半年收入24-25亿元（同比增长26%-32%），净利润31-33亿元（同比增长2618%-3432%）。收入增长主要由新品和渠道扩展驱动，聚焦辣卤零食、深海零食等七大核心品类。第二季度收入增长强劲，但扣非净利润同比小幅下降，短期受股份支付费用影响。长期展望积极，收入将保持增长，利润率有望提升。盈利预测：2024-2026年营收分别为5323亿元、6610亿元、8073亿元，净利润分别为666亿元、851亿元、1070亿元。风险包括渠道开拓不及预期、竞争加剧、原材料波动和食品安全事件。

详细内容：

• 评级与目标：维持“买入”评级，目标价4099元。
• 分析师信息：晏诗雨（S0740523070003）、熊欣慰（S0740519080002）、范劲松（S0740517030001）。
• 2024年上半年业绩：收入预计24-25亿元（yoy+26%-32%），净利润31-33亿元（yoy+2618%-3432%），扣非净利润26-28亿元（yoy+1246%-2111%）。
• 2024年第二季度业绩：收入预计11.77-12.77亿元（yoy+1755%-2754%），净利润1.5-1.7亿元（yoy+1211%-2702%），扣非净利润12-14亿元（同比下降8%-增长7%）。
• 增长驱动因素：收入增长得益于新品（如蛋皇鹌鹑蛋、大魔王麻酱素毛肚）和渠道扩展（电商、零食量贩店等）。公司聚焦七大品类，提升产品力和全渠道覆盖。
• 利润压力因素：2024年上半年收入增长强劲，但扣非净利润因股份支付费用增加（5.545亿元，较上年高出近3倍）。成本方面，鸡蛋、油脂等原材料价格回落，部分缓解压力。
• 未来展望：短期靠零食专营和电商新增量，中期通过品类聚焦和品牌营销推动发展，长期靠上游布局和规模效应降低成本。预计利润率将提升。
• 盈利预测：基于业绩预告，调整2024-2026年营收和净利润预测（前次为676/860/1080亿元）。
• 风险提示：渠道扩张不及预期、市场竞争激烈化、原材料价格波动、食品安全事件可能影响表现。

报告强调消费恢复缓慢和市场竞争是关键不确定因素。