20260410-中邮证券-盐津铺子-002847.SZ-魔芋品类引领增长_扣非净利表现亮眼_5页_835kb

股票投资评级总结

核心内容

本报告对盐津铺子（002847）的2025年业绩表现、2026-2028年盈利预测、财务指标及投资评级进行了详细分析。公司2025年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为57.62亿元、7.48亿元、7.15亿元，同比分别增长8.64%、16.95%、25.86%。其中，第四季度收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.35亿元、1.44亿元、1.61亿元，同比分别下降7.49%、下降2.12%、增长12.08%。公司整体表现出稳健增长趋势，尤其在魔芋品类、海外市场等方面表现突出。

主要观点

1. 产品表现

• 魔芋品类：2025年收入17.37亿元，同比增长107.23%，是公司增长的主要驱动力。
• 其他品类：海味零食、鹌鹑蛋、果干果冻等品类表现良好，而烘焙薯类、部分休闲豆制品等品类因公司战略调整出现收缩。
• 核心大单品：麻酱味素毛肚等核心产品持续增长，品牌势能不断提升。

2. 渠道表现

• 线下渠道：整体收入48.41亿元，同比增长16.79%，表现强劲。
• 线上渠道：收入9.22亿元，同比下降20.5%，但公司已调整电商战略，聚焦品牌建设与新品研究，未来有望企稳。
• 海外市场：收入1.71亿元，同比增长172.47%，成为公司增长的新引擎。

3. 盈利能力

• 毛利率：2025年为30.8%，同比提升0.11个百分点；2025Q4达到32.37%，同比提升4.75个百分点。
• 净利率：2025年为13.0%，同比提升0.92个百分点；2025Q4为10.77%，同比提升0.59个百分点。
• 扣非净利率：2025Q4达到12.07%，较2024年同期提升2.11个百分点，盈利能力显著增强。

4. 财务指标预测

• 营业收入：预计2026-2028年分别为66.95亿元、77.07亿元、87.96亿元，年均增长率约为15%。
• 归母净利润：预计2026-2028年分别为8.92亿元、10.88亿元、13.0亿元，年均增长率约为20%。
• 每股收益（EPS）：预计2026-2028年分别为3.27元、3.99元、4.77元，呈现稳步上升趋势。
• 市盈率（P/E）：预计2026-2028年分别为17.62倍、14.46倍、12.09倍，估值逐步下降。
• 市净率（P/B）：预计2026-2028年分别为6.69倍、5.45倍、4.47倍，估值持续优化。
• EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为12.83倍、10.43倍、8.54倍，估值进一步下降。

5. 投资评级

• 评级：维持“买入”评级。
• 依据：公司核心产品持续增长，线下渠道表现强劲，盈利能力和估值指标均有所改善，符合长期战略方向。

关键信息

1. 公司基本情况

• 最新收盘价：57.67元
• 总股本/流通股本：2.73亿股 / 2.44亿股
• 总市值/流通市值：157亿元 / 141亿元
• 52周内最高/最低价：97.71元 / 56.67元
• 资产负债率：47.1%
• 市盈率：20.74倍
• 第一大股东：湖南盐津铺子控股有限公司

2. 财务预测与指标

• 财务报表：2025年营业收入57.62亿元，营业成本3988百万元，归母净利润7.48亿元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：预计2026-2028年分别为31.3%、31.9%、32.5%，持续提升。
  • 净利率：预计2026-2028年分别为13.3%、14.1%、14.8%，盈利能力增强。
  • ROE：预计2026-2028年分别为38.0%、37.7%、36.9%，表现良好。
  • ROIC：预计2026-2028年分别为26.0%、27.8%、28.2%，持续优化。
  • 资产负债率：预计2026-2028年分别为47.8%、43.7%、40.5%，负债率逐步下降。
  • 流动比率：预计2026-2028年分别为1.02、1.27、1.62，流动性增强。
  • 营运能力：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均有所提升，表明运营效率提高。

3. 现金流量

• 经营活动现金流净额：预计2026-2028年分别为1166百万元、1311百万元、1492百万元，持续改善。
• 投资活动现金流净额：预计2026-2028年分别为-261百万元、-218百万元、-179百万元，投资支出逐步减少。
• 筹资活动现金流净额：预计2026-2028年分别为-588百万元、-620百万元、-598百万元，融资活动趋于稳定。

风险提示

• 食品安全风险：公司产品需面对食品安全方面的潜在挑战。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。
• 原材料价格波动风险：魔芋精粉等原材料价格上涨可能对公司成本和利润产生压力。

分析师声明与免责声明

• 分析师：蔡雪昱、杨逸文
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公司简介与研究所信息

• 公司简介：中邮证券是中邮集团绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，服务客户超过260万人。
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