> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 股票投资评级总结 ## 核心内容 本报告对盐津铺子（002847）的2025年业绩表现、2026-2028年盈利预测、财务指标及投资评级进行了详细分析。公司2025年实现营业收入/归母净利润/扣非净利润分别为57.62亿元、7.48亿元、7.15亿元，同比分别增长8.64%、16.95%、25.86%。其中，第四季度收入/归母净利润/扣非净利润分别为13.35亿元、1.44亿元、1.61亿元，同比分别下降7.49%、下降2.12%、增长12.08%。公司整体表现出稳健增长趋势，尤其在魔芋品类、海外市场等方面表现突出。 ## 主要观点 ### 1. 产品表现 - **魔芋品类**：2025年收入17.37亿元，同比增长107.23%，是公司增长的主要驱动力。 - **其他品类**：海味零食、鹌鹑蛋、果干果冻等品类表现良好，而烘焙薯类、部分休闲豆制品等品类因公司战略调整出现收缩。 - **核心大单品**：麻酱味素毛肚等核心产品持续增长，品牌势能不断提升。 ### 2. 渠道表现 - **线下渠道**：整体收入48.41亿元，同比增长16.79%，表现强劲。 - **线上渠道**：收入9.22亿元，同比下降20.5%，但公司已调整电商战略，聚焦品牌建设与新品研究，未来有望企稳。 - **海外市场**：收入1.71亿元，同比增长172.47%，成为公司增长的新引擎。 ### 3. 盈利能力 - **毛利率**：2025年为30.8%，同比提升0.11个百分点；2025Q4达到32.37%，同比提升4.75个百分点。 - **净利率**：2025年为13.0%，同比提升0.92个百分点；2025Q4为10.77%，同比提升0.59个百分点。 - **扣非净利率**：2025Q4达到12.07%，较2024年同期提升2.11个百分点，盈利能力显著增强。 ### 4. 财务指标预测 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为66.95亿元、77.07亿元、87.96亿元，年均增长率约为15%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为8.92亿元、10.88亿元、13.0亿元，年均增长率约为20%。 - **每股收益（EPS）**：预计2026-2028年分别为3.27元、3.99元、4.77元，呈现稳步上升趋势。 - **市盈率（P/E）**：预计2026-2028年分别为17.62倍、14.46倍、12.09倍，估值逐步下降。 - **市净率（P/B）**：预计2026-2028年分别为6.69倍、5.45倍、4.47倍，估值持续优化。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为12.83倍、10.43倍、8.54倍，估值进一步下降。 ### 5. 投资评级 - **评级**：维持“买入”评级。 - **依据**：公司核心产品持续增长，线下渠道表现强劲，盈利能力和估值指标均有所改善，符合长期战略方向。 ## 关键信息 ### 1. 公司基本情况 - **最新收盘价**：57.67元 - **总股本/流通股本**：2.73亿股 / 2.44亿股 - **总市值/流通市值**：157亿元 / 141亿元 - **52周内最高/最低价**：97.71元 / 56.67元 - **资产负债率**：47.1% - **市盈率**：20.74倍 - **第一大股东**：湖南盐津铺子控股有限公司 ### 2. 财务预测与指标 - **财务报表**：2025年营业收入57.62亿元，营业成本3988百万元，归母净利润7.48亿元。 - **主要财务比率**： - **毛利率**：预计2026-2028年分别为31.3%、31.9%、32.5%，持续提升。 - **净利率**：预计2026-2028年分别为13.3%、14.1%、14.8%，盈利能力增强。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为38.0%、37.7%、36.9%，表现良好。 - **ROIC**：预计2026-2028年分别为26.0%、27.8%、28.2%，持续优化。 - **资产负债率**：预计2026-2028年分别为47.8%、43.7%、40.5%，负债率逐步下降。 - **流动比率**：预计2026-2028年分别为1.02、1.27、1.62，流动性增强。 - **营运能力**：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率均有所提升，表明运营效率提高。 ### 3. 现金流量 - **经营活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为1166百万元、1311百万元、1492百万元，持续改善。 - **投资活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为-261百万元、-218百万元、-179百万元，投资支出逐步减少。 - **筹资活动现金流净额**：预计2026-2028年分别为-588百万元、-620百万元、-598百万元，融资活动趋于稳定。 ## 风险提示 - **食品安全风险**：公司产品需面对食品安全方面的潜在挑战。 - **市场竞争加剧风险**：行业竞争激烈，可能影响公司市场份额。 - **原材料价格波动风险**：魔芋精粉等原材料价格上涨可能对公司成本和利润产生压力。 ## 分析师声明与免责声明 - **分析师**：蔡雪昱、杨逸文 - **声明**：分析师承诺与所评价证券无利害关系，报告内容独立、客观、公平。 - **免责声明**：本报告信息来源于公开资料，仅供参考，不构成投资建议，中邮证券不承担因使用本报告而产生的任何责任。 ## 公司简介与研究所信息 - **公司简介**：中邮证券是中邮集团绝对控股的证券类金融子公司，注册资本61.68亿元，服务客户超过260万人。 - **研究所信息**： - **地址**：北京、深圳、上海 - **邮箱**：yanjiusuo@cnpsec.com - **联系方式**：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号；深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼；上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼。